二季度政策发力方向明确，科技与消费成重点

关税“风暴”即将在4月初落地，中国可能受影响最大，但准备也最为充分。过去几年，中国企业通过多元化布局降低了冲击，美国零售行业的垄断性下降，中国卖家在全球电商平台的占比持续提升。宏观层面，中国对美出口占比已降至14.6%，非美市场拓宽使得加征关税的整体影响有限。

二季度政策发力方向更加清晰，控供给、保需求成为主线。财政支出向民生倾斜，基建占比下降，这一结构调整有利于企业资本回报率逐步回升。货币政策方面，中国正等待与美国“同频”，近期降准降息信号频繁释放，总量型内需刺激政策有望加速出台。

关税“风暴”落地后，A股有望回暖，港股进入休整期，美股迎来修复机会。核心资产展现出极强经营韧性，左侧布局时机显现。活跃资金退潮，产业主题需新催化启动行情，端侧AI、国产算力和AI应用领域最具潜力。配置上延续科技点火、供给侧发力和消费补短板思路，关注风电零部件、汽车电子等细分环节超预期机会。风险因素包括中美摩擦加剧、经济复苏不及预期及地缘冲突升级等。