美股承压下行，标普500指数下滑

2025年2月，美股市场表现疲软。标普500指数下滑1.42%，美股七巨头更是重挫8.73%。经济意外指数回落与特朗普政策的不确定性，使得市场预期调整压力增大，同时通胀预期上升限制了美联储降息空间，美股因此承压下行。

美债市场方面，长期利率隐含期权波动率偏度和国债期货投机性净头寸走势分化。前者从0.92%降至-1.21%，后者则从28584手升至40912手。这表明市场对美债利率预期存在分歧，而波动率指数处于低位，显示交易员对美债利率走势持观望态度。

欧洲国防自主呼声高涨，德国军工股价格飙升。新任总理默茨计划通过债务融资筹集2000亿欧元国防预算，用于采购弹药和远程导弹等装备，直接利好莱茵金属等企业。政府增加债券发行的计划也引发市场对国债供应增加的预期，导致收益率与利率互换利率倒挂。

全球基金经理对2025年的资产预期出现变化。根据美国银行调查，全球股票、黄金、美国股票成为最受期待的前三名。相较于1月，2月全球基金经理明显下调美股预期，上调欧股预期。欧洲斯托克斯指数、纳斯达克指数等被看好为年度最佳股指。

欧洲银行板块连续十周上涨，涨幅达24%。业绩报告显示利率下降未对其业务造成损害，加上经济韧性、股票回购计划等因素，推动该板块持续走强。俄乌冲突缓和带来的经济复苏预期及风险偏好提升，也助力其估值修复。

比特币与纳斯达克100指数保持高相关性，滚动120天的相关系数达0.70。两者同属高风险、高增长资产，对市场情绪敏感。金融机构和科技巨头的参与，进一步加深了两者的关联。

特朗普宣布审查进口铜后，COMEX铜溢价大幅抬升。美国严重依赖进口铜，关税预期推高成本担忧，促使铜价提前反应。贸易商积极将铜运往美国，纽约商品交易所铜库存创2019年初以来新高。

随着俄乌冲突缓和，全球能源价格下跌。WTI原油期货跌破69美元\/桶，触及2024年12月以来最低点。解除对俄制裁预期增加石油供应，对冲基金净头寸同步下降。欧洲天然气期货夏季与冬季合约价差缩小，反映市场乐观情绪。

尽管A股科技板块强势上涨，ETF资金却明显撤出。恒生科技指数涨17.88%，但科创50ETF、半导体ETF等遭遇获利了结压力，内外资对中国资产信心差异，需等待政策落地和业绩验证。

中国10年期国债60天历史波动率创2020年来新高。流动性紧平衡背景下，多空分歧加大，债市波动加剧。资金面紧张给国债市场带来流动性压力，股债跷跷板效应下，国债市场面临资金流出风险。