1月债市波动加剧，长端利率先降后升

1月以来，债市在多种因素影响下波动明显。宽货币预期降温、资金面偏紧，加上央行暂停国债买卖等措施，导致长端利率先降后升。机构行为出现分化：银行和基金持续出券，其他机构则以接券为主。特别是农商行，在1月净卖出各类利率债近2500亿，其中7-10年期中长久期债券接近1500亿。

非银机构方面，资管类机构的投债行为也呈现两极分化。基金大幅减仓，单月净卖出规模达3863亿，主要受资金面收紧和短端信用债调整影响。相反，理财和保险则积极增配债券，尤其是保险公司重点增持了长久期地方债，1月净买入规模达1058亿。整体来看，尽管市场宽货币预期降温，但长端收益率大幅下行的可能性有限，短期内可能维持震荡走势。