2024年以旧换新补贴超1100亿，政策力度空前

中金公司最新研报显示，2024年四季度以旧换新补贴预计超过1100亿元，财政乘数约为2.8。这意味着每投入1元补贴，能带动2.8元的消费增长。2025年政策力度将进一步加大，有望成为继2010年后消费品补贴最强的一年，对社会零售总额形成显著提振。

回顾历史，我国曾实施过四轮消费品补贴政策。2024年的以旧换新补贴规模约1500亿元，占GDP比重达0.12%，是2012年以来力度最大的一次。研究发现，补贴政策当期效果明显，但长期存在透支效应。汽车等高价商品的短期拉动效果更强，但长期透支效应也更明显；家电等低价商品则表现出更稳定的长期效益。随着耐用品保有率上升，未来政策效果可能趋于温和。