9月信用债市场面临四大风险

8月，受非银机构收缩和产品赎回压力影响，二级市场上信用债收益率和信用利差显著调整。各板块表现排序为：中票优于银行二级资本债，后者优于银行永续债，城投债表现最弱，中长期低评级信用债相对抗跌。一级市场中，传统信用债和银行二永债净供给均减少。

9月信用债市场面临四大风险。首先，基金等交易盘负债端潜在赎回压力依旧存在，金融体系缺乏长期资金问题未解，加上季末理财资金回流等因素，银行和理财可能继续赎回基金，非银与银行间流动性分层现象可能加剧。其次，信用债性价比仍低，各类信用利差处于低位，相较于利率债，信用债收益率保护空间有限，债市调整时风险更大。再者，弱资质信用风险抬头，部分国企受影响，低等级信用债可能面临重定价，等级利差有上行风险。最后，银行二永债未来负债端压力需持续关注，信用利差可能再次扩大，建议适度降低仓位，关注市场变化。

9月信用债投资策略应从进攻转为防御。交易盘需降低杠杆，保持流动性；配置盘则需等待信用债估值进一步调整后再考虑配置机会。目前利率债相对更优。对于低等级信用债，建议保持谨慎，避免信用下沉。银行二永债方面，若3年期AAA-级二级资本债信用利差扩至40BP左右，或是较好买入时机。超长信用债短期内性价比不高，交易盘可暂时回避，配置盘可等待更好时机。