日元套利与科技股波动关联性揭秘

8月15日讯，英国知名研究公司BCA Research的首席策略师Dhaval Joshi本周发布了一份大胆且有趣的研报，其观点与我们先前报道的《日元暴涨&科技股暴跌：这一切冥冥之中竟有关联？》有不少相似之处。报告深入分析了日元套利交易平仓与科技股波动之间的联系。

Joshi指出，近期市场动荡，许多人将责任归咎于两个因素：“日元套利交易”的平仓和“人工智能泡沫”的破裂。但实际上，两者已成为同一交易，证据在于它们的价格走势惊人地一致。

尽管相关性不等于因果关系，但Joshi通过复杂的金融市场理论解释说，价格的复杂性就像指纹，当两个不同市场的“指纹”重合时，说明背后的投资者行为趋于一致。日元和AI股虽然表面上不同，但过去几年它们的价格复杂性已经融合，尤其是在复杂性崩溃的关键时刻，这通常预示着市场的转折点。

卖出日元和投资人工智能股票并非孤立的行为，而是同一交易的不同环节。卖出日元的资金被用于购买AI股，推高了这些股票相对于债券的估值。这种关系更像是相互作用的反身性而非简单的因果关系。

由于所有泡沫都需要杠杆支持，本轮人工智能泡沫中的杠杆主要来源于日元融资。这意味着日元套利交易和平人工智能泡沫的命运紧密相连。

Joshi将日元套利交易比作三条腿的凳子，每条腿都有可能断裂：融资货币利率不能上升、汇率不能升值、高回报投资需持续稳定。不幸的是，近期这三条腿都面临着风险。

此外，Joshi认为，虽然生成式人工智能能提高生产力，但它对生产力的贡献并不会比之前的通用技术如PC和互联网来得更大或更快。而且，上一轮技术革命的赢家往往不会成为下一轮的领导者。因此，目前人工智能领域的明星企业，如英伟达，不太可能成为长期赢家。

基于以上分析，Joshi建议减持美国科技股、低配日本利率并超配日元。值得注意的是，这三个建议实则构成一个大的相关交易。

最后，Joshi推荐了一个出人意料的选择：战术性超配Global X MSCI中国消费指数基金(CHIQ)。他认为中国股市提供了良好的战术性做多机会，尤其是与标普500指数相比，他建议设定10%的盈利目标和对称的止损点。