日元与科技股联动风险加剧

8月15日讯，英国知名研究公司BCA Research的首席策略师Dhaval Joshi本周发布了一份大胆且有趣的研报，其观点与我们先前报道的《日元暴涨&科技股暴跌：这一切冥冥之中竟有关联？》有不少相似之处。报告深入分析了日元套利交易平仓与科技股波动之间的联系。

Joshi指出，近期市场动荡，许多人将责任归咎于两个因素：日元套利交易的平仓和人工智能泡沫的破灭。但实际上，两者已成为同一交易，证据在于它们的价格走势惊人地一致。

尽管相关性不等于因果关系，但Joshi通过复杂的金融市场理论解释说，价格复杂性反映了不同类型投资者的信息。当两种看似无关的投资品如日元和AI股的价格复杂性趋于一致时，表明背后的投资者群体已经同步。

简而言之，当投资者卖出日元时，他们会买入AI股，但这并非出于对即时利润的追求，而是推高了人工智能股票相对于债券的估值。这种行为形成了一个双向反馈循环，即卖出日元促进了人工智能泡沫的膨胀，反过来又加速了日元的抛售。

Joshi认为，日元套利交易如同一张三条腿的凳子，而现在每条腿都面临风险。一是日本利率上升的可能性；二是即便日本央行维持现状，日元也可能因其他国家央行的降息而升值；三是人工智能领域的高回报难以持续。一旦其中一条腿出现问题，整个交易结构就会崩溃。

此外，Joshi强调，尽管人工智能可以提高生产力，但不应期待它比以往的技术进步产生更大的影响。而且，上一代技术浪潮中的赢家往往不会成为新一代的领头羊。比如，2000年的科技巨头如微软、英特尔等，在Web 2.0时代并未保持领先地位，现在的情况可能类似。

因此，Joshi建议投资者：减持美国科技股，低配日本利率产品，超配日元。值得注意的是，这三个建议实际上是同一交易的不同方面。

最后，Joshi提出一个出人意料的投资建议：战术性超配Global X MSCI中国消费指数基金(CHIQ)。他认为中国股票近年来表现平淡，但提供了很好的战术性买卖机会。他建议相对标普500指数超配CHIQ，并设定了10%的盈利目标和止损点。