四大行国债持仓估算

近期市场对大行卖出国债的行为颇为关注。广发证券对四大行持有的国债规模进行了估算，以供投资者参考。由于四大行仅披露了合并口径下的“政府债券”，其中包括国债和地方政府债券，没有单独披露国债的具体数额，所以需要通过间接方法来估算。

工商银行和农业银行作为财政部的第二大持股方，在财报中透露了与财政部之间的交易详情，由此可以得知两家银行2023年末持有的国债规模分别是2.37万亿元和1.35万亿元。而建设银行和中国银行没有类似的披露，只能借助“合格优质流动性资产”余额进行推算。根据监管要求，这类资产中的二级资产占比不得超过40%，据此推算，建设银行和中国银行2023年末持有的国债规模分别约为1.97万亿元和0.98万亿元。

综上所述，截至2023年底，四大行合计持有国债规模约为6.66万亿元，占当时市场存量国债余额29.71万亿元的22%。到了2024年8月6日，随着市场存量国债规模上升至31.81万亿元，四大行持有的国债规模相应增加到约6.99万亿元。

预计四大行持有的国债主要分布在配置账户中。虽然无法确切知道国债在各类金融投资资产中的具体分布，但可以通过政府债券的情况来大致推测。2023年末时，四大行归类为“交易性金融资产”和“其他债权投资”的政府债券占比分别为1.3%和19%。以此估计，2023年末四大行非持有到期的国债投资规模约为1.3万亿元，按比例计算，截至8月6日这一数字约为1.4万亿元。

需要注意的是，如果经济增长大幅下滑或者财政政策力度不如预期，这些估算结果可能会出现偏差。此外，由于未考虑“合格优质流动性资产”中的一些调整项，实际持有量也可能存在差异。