股市调整待布局良机

核心观点：股市预期不足，微观交易遇阻，市场震荡调整，等待时机布局。权重股估值与盈利预期差距加大，短期内应关注性价比高的板块轮动，前期超跌和受益政策的板块有望反弹。待估值修正后，科技蓝筹加大盘价值风格或将回归。

预期不足令指数调整，市场进入观望模式，主题交易或迎来机会。上周股市调整，成交量下降。尽管影响股市的因素复杂，当前主要挑战在于：一是预期问题缺乏进展，涉及地缘、经济和政策等方面；二是A股微观交易受阻，成交与换手意愿不高。股市偏弱时，预期与交易问题相互影响，需及时应对。然而，积极因素逐渐累积，中央财政扩张及特别国债用途拓展，叠加8月中报季风险释放和金九银十事件催化增多，8月下旬中报季过后主题投资表现可能改善。但要出现大级别行情，需市场预期和交易层面出现积极变化，或估值更便宜以提供逆向布局的机会。

股市估值结构分化明显，降息交易短期内需考虑交易阻力，中长期则回归逻辑优势。美国股市近期的风格切换表明，降息交易并非仅基于贴现率下降提升估值，更多是考虑经济增长放缓及风格交易难度。对于中国市场亦然，尽管汇率压力减小且利率空间增加，宏观风险不确定性限制了A股估值上升空间。权重股估值接近40%分位数，与下调的盈利预期差异增大，这成为投资的关键约束。短期内降息交易最易推动前期超跌板块特别是低估的成长股；待A股估值结构更加均衡，风格可能回归大盘价值加科技蓝筹的强势组合。

投资建议：短期内，A股低估或超跌板块表现占优；待估值调整后，大盘价值加科技蓝筹的强势风格将持续。港股风险释放更加充分，底部弹性更大。建议灵活参与家电、汽车、机械、新能源和医药等前期超跌且政策支持的板块反弹。看好电子半导体、军工和通信等产业景气改善和政策支持的领域。红利投资需考虑基本面稳定性，电力、电信运营商、国有银行和公路等仍具吸引力。港股方面，逐步逆向布局高股息和互联网优质龙头。

主题推荐包括更新换新、数字经济、自主可控和能源出海等领域，具体看好家电龙头、华为系乘用车、输配电设备、网络和算力基础设施、先进半导体、工业母机国产化及逆变器龙头等。

风险提示：海外高利率持续时间和全球地缘政治不确定性。