仍未见顶?金铜联手创纪录

黄金和铜联手走高，大宗有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜刷新了18年来历史新高;同期国际黄金期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为避免市场过热交易，国内期货交易所风控措施频收紧，推动市场交投热度有所降温。特别是自4月12日以来的一系列风控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并没有进一步放大。

刷新18年新高，铜价仍未见顶?

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货价格4月19日再创历史新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双创下历史新高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力已持续数月。当前，国内外研究机构对于黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王招华认为，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来铜价的快速跳涨。2024年铜行业步入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明年的平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是称其处于“不可动摇的牛市”，并将年底价格目标上调至2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市场过热交易，国内期货交易所在最近两周及时对黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系列风控措施，强化市场参与者的风险管控意识，特别是4月12日起黄金和铜期货品种实施交易限额，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间以来，市场交投热度有所降低。从黄金期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%;成交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月15日至19日，黄金期货持仓量从39.5万手到39.5万手，保持平稳;成交量从117.7万手下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到60.7万手;成交量从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起一系列风控措施之后，4月15日至19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上升到60.7万手，而成交量从39.8万手下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化不大，没有进一步放大。

与此同时，国际市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少6.281手合约，至17.28万手合约，创下三周新低。

高位震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的反复将成为贵金属价格剧烈波动的重要主导因素之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相对确定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注意的是，各类挂钩期现货品种的基金表现不一，跟踪上期有色金属指数的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以来上涨17.7%。而挂钩黄金类上市公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对于黄金和铜的中长期价格走势，北京师范大学金融系教授钟伟近日发文表示，比较2008年次贷危机发生前后，美联储资产增长了近4倍，黄金上涨略逊于4倍;而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫情前的价格看，当下的金价上行仍是初步的。不仅如此，美国通胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续。这会对美国股市、债市的走势产生制约。