CXO行业增速变奏 龙头公司传递产业冷暖

随着药企2023年度业绩报告的集中披露，医药外包服务行业(CXO)的基本面现状逐渐浮出水面。

从业绩表现来看，CXO行业企业业绩一路高歌的势头逐渐式微，新药研发领域“避风港”似乎正在消失。但细究行业龙头公司年报不难发现，即使整个生物科技行业仍处周期低谷，且受到地缘政治等非理性因素困扰，CXO行业依然不乏亮点。

CXO作为一个成长型行业，产业公司业绩或将从“高增长”转向“稳增长”。长期来看，全球医药行业需求仍然旺盛，研发投入持续增加，CXO行业将受到医药大环境影响获得增长动力。

业绩变速下生机涌动

日前，被称作CXO军团五虎的康龙化成(300759)、药明康德(603259)、昭衍新药(603127)、凯莱英(002821)、泰格医药(300347)，交出了各自的2023年成绩单。

其中，药明康德、康龙化成的业绩实现了不同程度的增长：药明康德2023年营业收入首次突破400亿元，达到403.41亿元，同比增长2.51%;归母净利润为96.07亿元，同比增长9%。康龙化成2023年实现营业收入115.38亿元，同比增长12.39%;实现归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%。

相较之下，泰格医药各项业绩指标增长稍显乏力。2023年，公司实现营业总收入73.84亿元，同比增长4.21%;归母净利润20.25亿元，同比增长0.91%。

昭衍新药、凯莱英业绩则明显下降。昭衍新药2023年实现营业收入23.76亿元，同比增长4.78%，实现归母净利润3.97亿元，同比下降63.04%;凯莱英2023年营业总收入为78.25亿元，同比下降23.70%;归母净利润为22.69亿元，同比下降31.28%。

仅从业绩表现的数字而言，行业企业集体降速。但细究各公司年报，仍然亮点纷呈。比如剔除新冠商业化项目之后，药明康德收入同比增长超20%。

凯莱英在业绩报告中特别提出“剔除大订单影响”概念。财报显示，2023年剔除大订单影响后，凯莱英实现营业收入54.05亿元，同比增长24.37%。此前新冠项目的研发给公司带来的好处不仅在2021年和2022年贡献了巨大收入，还为公司开拓其他跨国大药企客户建立了基础。2023年凯莱英跨国大药企客户继续高速增长，剔除新冠后，2023年公司来自跨国制药公司的收入为49.88亿元，同比增长75.13%。

区别于其他行业企业，泰格医药的业务是包揽全流程临床CRO，是目前国内行业企业中少数具备国际竞争力的公司之一。泰格医药在年报中透露，2023年，公司获得的跨国药企新订单继续保持增长，尤其是在真实世界研究、现场管理(SMO)和药物警戒等领域。公司在北美市场的新签订单和业务均实现了快速增长。

值得一提的是，欧洲成为国内CXO巨头增速最快的市场。2023年，药明康德来自欧洲客户收入同比增长12%，凯莱英来自欧洲市场客户收入同比增长57.11%，康龙化成来自欧洲客户(含英国)的收入同比增长24.35%。 

对于CXO企业，市场当前最关心的不是短期业绩，而是什么时候能够真正复苏。对于这一问题，各大CXO企业在财报中也给出了答案。

就需求来看，部分CXO企业新签约订单仍然可观。药明康德在财报中表示，截至2023年末，剔除特定商业化生产项目，公司在手订单同比增长18%。截至报告期末，泰格医药累计待执行合同金额为140.8亿元，同比增长2.1%。药明生物未完成订单总额达206亿美元，其中服务订单134亿美元，里程碑付款订单72亿美元。3年内未完成订单总额达38.5亿美元。

新兴业务、仿制药在孕育新机

眼下的CXO行业，积极因素正在酝酿。一方面，随着资本支出减少、降本增效等原因，海外大型CXO企业普遍预计2024年净利润增速将显著高于营收预期;另一方面，生物科技行业回暖已是明显趋势。

新兴业务包括GLP-1、ADC、小核酸，以及新技术输出业务等都释放出更大发展空间。除了上述A股龙头公司之外，还有更多行业公司年报释放着积极信号。

3月25日，提供抗体偶联药物(ADC)及其他生物偶联药物的CXO公司药明合联，发布了其在港股上市后的首份年报：营收和经调整净利润双双实现倍增，其中营业收入增长114%至21.24亿元，净利润增长112%至4.12亿元。

在众多CXO公司中，能保持100%以上业绩增速的非常罕见，其背后是全球医药界对于ADC药物的极大热情，以及中国ADC药物开发的高景气度。

数据显示，药明合联目前ADC药物开发的外包率约70%，远高于其他生物制剂34%的外包率。2023年，药明合联的高质量客户累计达到345家，其中包括国际制药公司和创新型生物技术公司;累计协助客户递交55份IND申请，全球前十大制药公司中，已有6家与药明合联展开ADC等生物偶联药物的合作。

ADC CXO的景气度，并非药明合联独享。此前，港股上市公司东曜药业的2023年业绩数据显示，其ADC CXO业务收入为1.41亿元，剔除非经常性因素影响，2023年全年收入同比增长达101%。

除新兴业务之外，仿制药CXO领域同样孕育新机。有数据显示，2023年至2028年，共计约有1380亿美元销售额的药品即将专利到期，其中不乏重磅品种。

创新药“专利悬崖”的到来，将为仿制药研发释放大量空间。仿制药企业为争取首仿抢夺市场份额需要提升研发效率，委托CXO进行药品研发或生产外包成为更优解，仿制药CXO企业有望借此市场风口，迎来大量订单需求。代表企业阳光诺和在其2023年业绩快报中披露，报告期内，公司实现营业收入9.54亿元，同比增长40.98%;实现归母净利润1.94亿元，同比增长24.43%。

有CXO企业负责人表示，龙头CRO企业凭借技术、经验和规模抢占市场，对于一些中小CXO企业可考虑开拓特色服务，包括中药CXO、基因和细胞治疗CXO、偶联药和疫苗等细分领域，并寻求数字化转型，提高效率，加大AI技术在新药研发各阶段、多疾病领域的应用。