理财子产品最大回撤分析

发布机构：普益标准?诠资管研究中心

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最大回撤率是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况，是一个重要的风险指标。本文通过截取成立时间在1年以上的理财子产品的近一年的最大回撤数据，对比分析不同机构类型、不同产品类型的最大回撤情况。

一、权益属性产品最大回撤值更大

上市银行的理财业务在向理财子公司转型过程中，将实现从传统固定收益类资产投向大类资产配置，与资本市场联系愈加紧密。现如今，各银行理财子公司的资管规模稳步上升，产品体系日趋完善。目前理财子公司发行的各类产品中，固定收益类产品的比重最大，权益类产品比重稳步上升。未来，增加权益类产品的发行量，将更多资金布局于权益市场是理财子公司资产配置的重要发展趋势。理财产品从保本保收益到非保本浮动收益的过渡，目的在于将风险与收益的关系正常化，而不是只由一方全力承担风险，扰乱市场的正常运行。投资经理在权益配置过程中尤其看中产品的最大回撤，该指标反映了产品的风险控制能力，在同样的情况下，回撤越小说明该产品抵抗风险的能力越高。而投资者在投资过程中，不仅要关注产品的收益，更要关注其风险，投资者需要结合自身的风险承受能力选择适合自己的产品，而最大回撤就是很好的衡量指标。

图1：不同净值披露频率理财子产品平均最大回撤(%)

资料来源：普益标准金融数据平台

本文选取成立时间在1年以上的产品，统计不同净值披露频率产品的收益率，计算得出各个频率理财子产品近一年的平均最大回撤。可以看到，净值披露频率越小，其最大回撤越小。这源于产品净值披露的时间间隔越短，其净值的数值越细化，收益波动的具体情况更加细致，从而计算出的最大回撤也越大。

二、国有行最大回撤幅度最高

今年理财子公司正开启新一轮的竞争，打造创新型理财产品，完善散户的资产配置。去年以来权益类公募基金火爆，对权益类涉猎较少的银行理财也在加大布局力度。多家银行理财子公司将着力点放在相对稳健的FOF理财产品上，通过与公私募基金合作切入权益类投资。另外，银行理财部门也开始引进ESG投资理念，打造相关主题理财产品。在统计成立时间超过一年的产品中，近一年的最大回撤值在0.5%以上的均为权益类产品。最大回撤值在0.3%以下的产品中，各投资性质产品的占比与目前理财子公司产品布局情况大致一致。

图2：最大回撤超0.3%各类产品占比情况

资料来源：普益标准金融数据平台

随着各大银行纷纷将银行大部分净值型产品转移至旗下理财子公司，其发行产品的资产配置也日益多元化，其中多家理财子公司新发产品的股票等资产配置比重显著增加。2020年上半年，12家理财子公司中，仅有3家配置了股票类的资产。配置比例较高的是建信理财和招银理财，分别占所有资产中的14.2%和13.33%。到2021年上半年，20家理财子公司中，已有12家在产品中配置了股票类资产，配置比例也明显提升，例如：中银理财、杭银理财、建信理财等股票资产配置比例均超过了15%。不过，绝大多数的资产仍分布在债券等风险偏好较低的品类之中。从最大回撤幅度来看，2021年以来所有产品的平均最大回撤幅度为0.7642%，整体回撤幅度较小。其中国有行的平均最大回撤率最高，为1.8732%；其次是城商行，平均最大回撤率为0.8533%，已低于平均水平；随后是股份制银行，平均最大回撤率0.6652%。相比之下，农商行的平均最大回撤幅度最小，仅为0.5471%。

三、总结