国内消费好转+低库存 沪铜期价宽幅区间震荡

研报正文

一、一周市场综述

截止10月14日，沪铜主力合约2211收于63700元/吨，周度涨幅3.88%，振幅4.39%。最新公布的美国9月CPI涨幅超预期，市场对美联储激进加息预期升温，美国9月核心CP|意外创四十年最高同比增速，市场预期11月和12月美联储都将加息75基点。

但是欧央行内部模型称加息终点将低于市场预期，欧美股市转涨，利好市场风险情绪。周五A股大幅走强，同样带动期市氛围回暖，有色金属涨势扩大。随着宏观冲击落地之后，市场再度转向，铜价出现拉升，不但收复之前跌幅，还再创高点。

这也显示了市场在宏观利空兑现之后，对于明年紧缩放缓的预期。供需方面，市场继续维持偏紧格局，特别是国内月差依然处于高位，对于铜价仍有支撑。

二、宏观&基本面分析

（一）：美元指数

隔夜公布的美国9月CPI涨幅超预期，美国9月核心CP|意外创四十年最高同比增速，市场预期11月和12月美联储都将加息75基点，不过美元指数冲高回落，外围风险情绪尚好。周五A股大幅走强，同样带动期市氛围回暖，有色金属涨势扩大。

（二）产业方面

冶炼方面，9、10月炼厂检修安排更趋频繁，涉及总产能超过160万吨，但同时也有大冶40万吨投产的预期存在，结合当下由于TC价格高企而导致的炼厂利润仍相对可观的现实情况，因此炼厂生产积极性应相对较高。

此外，由于此前持续开启的进口盈利窗口，也使得未来进口铜流入增多的可能性进一步加大，故此整体供应或略有趋宽的可能性。

（三）加工费

铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位。

此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。

（四）库存分析

全球交易所铜的显性库存9月底减少至25.76万吨，比去年同期减少26.5万吨，同比下滑50%。从国内初级需求的开工率数据看，铜材企业开工总体呈现环比回升的状态，其国庆前一周铜杆企业开工率78.16环比回升5.88%，也反映出电力板块在下半年逐步发力。

铜板带开工率71.96%，环比减1.7个百分点；铜管开工率66.51%，环比降4.73个百分点；说明房地产及其后周期家电消费仍呈现走弱态势。

不给过随着中国进入传统上持续到10月底的建筑旺季加之国家不断出台的刺激政策，房地产需求料有所回暖。

三、观点与期货建议

1.趋势展望短期展望：宏观冲击兑现，市场最大的压力缓和，目前供需又有支撑，全球铜库存仍处于历史低位，国内消费好转叠加低库存。

上期所库存仅3万余吨，低库存对铜价支撑力度较强，沪铜有望迎来新一轮上涨走势，短期铜价多单配置不变。

中期展望：中长期来看，沪铜波动区间在60000-66000。

风险点：美元突破性上涨国内疫情形势地缘政治关系欧洲冬季能源危机。

2.操作建议短期铜价多单配置不变。