近期铜供应仍紧张 11月现货矛盾或逐步减弱

研报正文

上周美联储加息符合预期，美元指数放缓。且铜市库存走低，沪铜震荡上涨。

宏观方面：中国9月官方制造业ＰＭＩ指数50.1，好于预期的49.2，但非制造业ＰＭＩ指数50.6，环比下降2个百分点，财新制造业ＰＭＩ指数48.1，环比下降1.4个百分点。

财新服务业ＰＭＩ49.3，再次回落至荣枯下方，关注二季度疫情之后的需求释放已经结束，而国庆长假后新一轮大范围疫情扩散，生产和需求持续受影响，经济动力进一步减弱。

美国9月CPI涨幅超预期，市场对美联储激进加息预期升温，美国9月核心CP|意外创四十年最高同比增速，市场预期11月和12月美联储都将加息75基点。但是欧央行内部称加息终点将低于市场预期，利好市场风险情绪。带动期市氛围回暖。

基本面，上游铜矿进口供应增长，铜矿加工费TC上升，并且国内缺电情况缓解，利润驱动下炼厂产量爬升趋势，不过粗铜紧张加重可能导致产量不及预期。

下游处于传统需求旺季，并且铜库存处在低位，市场挺价意愿较高，现货升水走高，但近期铜价快速上涨，也导致下游畏高少采。

供应方面，SＭＭ9月金属产量出炉，9月精铜产量90.9万吨，预计10月精铜产量提高到93万吨，四季度精铜产量环比增加7%，而消费仍有提升空间，估计近期供应仍非常紧张，但11月以后现货矛盾会逐步减弱。

消费方面，当前在基建投资高增速以及新能源高景气的提振下，国内铜消费边际好转。地产需求仍持续弱势。

十月多地房贷利率下调15个基点，高频数据显示十一期间中国50城二手房日均成交套数同比增长超5成，后市续继续关注新房销售是否有好转的情况。

库存方面，据ＳＭＭ数据国内主流消费地库存增加1.6万吨，增幅少于往年，加上保税库存维持在3万吨的极端低位，上周挤仓进入高潮，10-11升水最高达到1800元，并带动价格大涨，当月进口利润扩大到1000元以上。

ＬＭＥ库存上周止增转跌，自9月以来合计增加4.3万吨，但现货升水始终维持在高位，上周注销仓单大增3万吨，或为中国进口买盘，ＬＭＥ现货升水也由周初的50美元回升到90美元。