棕榈油库存止降转升 菜籽油供应仍显紧张

研报正文

一、行情综述

昨日油脂期货震荡下行，外围商品市场下跌给内盘带来压力。主要国际原油大幅下跌至俄乌冲突之前水平，加上全球需求减弱迹象以及中国贸易减弱加剧市场对经济衰退风险的担忧笼罩市场，导致油脂价格继续承压下跌。

主力Y2301合约报收9120点，跌幅2.54%；P2301合约报收7706点，跌幅2.38%；OI2209合约报收10278点，跌幅2.37%。

现货方面，豆油现货价格较昨日下调150元/吨，棕榈油现货价格较昨日下调210元/吨，菜油现货价格较昨日下调100元/吨。

目前油脂影响因素依旧繁杂，原油价格大幅下挫拖累，大宗商品前景堪忧，内盘油脂利多反弹内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡过程继续。

二、宏观要闻

1、高盛预计美联储本月将加息75个基点，11月再加息50个基点，此前预测分别为加息50个基点和25个基点。高盛称，美联储官员最近发言很鹰派，似乎暗示压制通胀的进展并不像希望的那样一致或迅速。

2、被称为“新美联储通讯社”的《华尔街日报》首席财经记者表示，美联储抗击通胀的承诺可能导致其在本月会议上再次加息75个基点，而不是50个基点。在该报道发布后，与美联储会期对应的隔夜指数掉期显示，美联储9月加息75个基点的概率已升至80.5%。

3、EIA短期能源展望报告：预计2023年全球原油总消费量为10150万桶/日，此前预期为10149万桶/日；预计2023年全球原油需求增速预期为197万桶/日，此前为206万桶/日；预计2022年全球原油需求增速预期为210万桶/日，此前为208万桶/日；预计2022年天然气价格为7.66美元/千立方英尺，此前预期为7.07美元/千立方英尺。

4、普京表示，如果西方对俄罗斯石油实施价格上限计划，俄罗斯将不会向西方国家供应石油、燃料和天然气；俄气和中国合作伙伴将用卢布和人民币结算天然气费用，比例50:50。

5、欧元区第二季度GDP同比终值为4.1%，预期为3.9%，前值为3.9%；环比终值为0.8%，预期为0.6%，前值0.6%。

6、摩根大通：欧佩克+可能需要再减产100万桶/日以稳定市场。

三、行业要闻

1、据外媒分析机构公布对USDA9月供需报告中美国农作物产量、单产、收获面积的数据预测，分析师平均预计，美国2022/23年度大豆产量预估均值为44.96亿蒲式耳，大豆单产预估为51.5蒲式耳/英亩，大豆收割面积预计为8728.8万英亩。

美国2021/22年度大豆期末库存为2.36亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为2.25亿蒲式耳。美国2022/23年度大豆期末库存为2.47亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为2.45亿蒲式耳。

2、路透USDA月报前瞻：美国2022/23年度大豆产量料为44.96亿蒲式耳；2022/23年度大豆单产料为51.5蒲式耳/英亩；2022/23年度大豆收获面积料为8728.8万英亩。

彭博USDA月报前瞻：美国2022/23年度大豆产量料为45亿蒲式耳；2022/23年度大豆单产料为51.5蒲式耳/英亩；2022/23年度大豆收获面积料为8730万英亩。

3、据马来西亚棕榈油协会（MPOA），预计马来西亚2022年毛棕榈油产量为1800万吨。

4、据加拿大统计局数据，截至7月31日，加拿大油菜籽库存为87.5万吨，去年同期为177.6万吨。

5、马来西亚棕油种植公司HAPSENGPLANTATIONS：8月棕榈油产量为10819吨，棕榈仁产量为2345吨；棕榈果产量为49459吨；马来西亚棕榈油公司SarawakPlantation：8月棕榈油产量为10473.98公吨，棕榈仁产量为2443.66公吨；棕榈果产量为34997.47公吨。

6、国家粮油信息中心：预计9月份我国进口大豆700万吨左右，低于上年同期的1636万吨，为过去5年同期最低水平，预计2021/22年度我国进口大豆9100万吨，低于上年度的9979万吨，减幅8.8%。

7、据中储粮网，关于举办9月9日油脂公司大豆、菜籽油购销双向竞价交易专场的公告，交易时间：2022年9月9日上午10：30开始，品种：国产大豆，数量：32775吨，品种：菜籽油，数量：9649吨。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：①9月8日至9月16日期间，美国大豆主产区中，西部地区维持此前的降雨预期，中西部及南部地区降雨预期有增有减。

其中，大豆主产区伊利诺伊州、印第安纳州及俄亥俄州降雨预期增强；阿肯色州、堪萨斯州降雨预期减弱。美豆处于关键的结荚鼓粒期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，将影响优良率，会引起干旱炒作。

②9月16日至9月24日期间，美国大豆主产区中，西部及南部地区降雨预期有增有减，中西部地区降雨预期减弱。其中，大豆主产区均有降雨预期，但预期降雨量有所减少。

2、东南亚棕榈油主产区天气：2022年9月8日至9月9日预期内，马来西亚棕榈油种植区：马来半岛有小雨到中雨，局部有大雨；沙巴州持续小雨；砂拉越州有小雨。

印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛局部地区有小雨；加里曼丹岛局部地区有大雨；苏拉威西岛有小雨。

五、观点及策略

棕榈油：主要国际原油大幅下跌至俄乌冲突之前水平，加上全球需求减弱迹象以及中国贸易减弱加剧市场对经济衰退风险的担忧笼罩市场，导致油脂价格继续承压下跌。

马来西亚棕榈油局（MPOB）下周一（9月12日）将会发布棕榈油供需数据，市场预计8月底马来棕榈油库存可能升至200万吨，库存增加来自于产量增加，市场预期供应还将会继续增加。

印尼仍将继续维持税收优惠，压价促销，且马棕处于增产累库周期，成本端短期承压，所以库存压力下产地棕油上涨动能较弱，另外关注马棕8月供需数据是否复合预期。

国内来看，随着棕油港口到港量增加，国内供应增加的同时也伴随需求回暖，库存止降转升，国内供需紧张缓解，预计短期油脂价格或将震荡格局。

中长期来看，9月到港带来的供给增量或成为棕榈油价格上方最明显的压力，国内库存回暖，油脂消费将步入淡季，价格或将转弱势下行格局。

豆油：全球需求减弱迹象及美豆将大丰收预期继续笼罩豆油市场，昨日美豆油触及8月5日以来新低，国际原油大幅下跌至俄乌冲突之前水平，加上中国贸易减弱加剧市场对经济衰退风险的担忧，对豆油市场构成下行压力。

进入9月美国新季大豆生长状况基本定型，市场对于今年美豆的大豆丰产预期较强，随着美豆即将收获上市，价格预计承压。

市场均认为今年南美大豆播种面积继续保持增长，在南北美主要大豆生产国产量增长的带动下，新年度全球大豆供应将大幅增加，预计后期美豆价格将震荡走低。

国内来看，数据显示9月大豆到港量较上月减少30万吨，采购量偏少且进口成本上涨背景下豆油产量受限，构建库存需要时间，但下游需求好转，持续下降的原料供给及偏低的油厂开工负荷下，预计9月豆油供应偏紧现状或持续。

利多豆油市场行情，加上低库存和压榨亏损情况下，短期豆油价格仍然较为坚挺；中长期随着终端需求对行情支撑或逐步转弱，以及大豆供需结构的改变维持偏空格局(主要是判断美豆产量中性偏乐观，巴西预期丰产)。

菜籽油：菜油依旧面临菜籽暂时供应不足的问题，同时菜油库存仍在继续下滑，原料短缺限制油厂压榨进度，目前国内菜油供应仍显紧张，11月份之前国内的菜油库存预计将处于低位。

但随着后续新季加拿大菜籽到港增加，加上国家抛储，市场认为后期国内菜油供应将转为宽松，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽到港情况。

综上所述：宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大，目前加息预期成为市场情绪的参考指标。国内多地疫情复发，挫伤了市场对于金九银十消费旺季的乐观情绪，或出现旺季不旺的情形。

9-10月棕榈油集中到港，后续菜籽也将大量到港，近端供应矛盾短期将会得以解决，且远端因为政策等问题不确定性较强。

菜油、豆油都将维持近端偏紧，远期端偏宽松的格局。油脂油料的供应偏宽松，且消费预期较为悲观，因整体的油脂趋势向下的格局不会发生根本性转变。