下游多维持刚需采购 纸浆长期或仍震荡下行

研报正文

一、现货市场

（一）纸浆市场

木浆：由于终端需求暂无明显跟进，原纸市场交投平淡，且对于如此僵持的浆价，接受程度仍无改善，故现货市场业者调价谨慎。下游多维持刚需采购。银星7250-7300元/吨，凯利普7350元/吨。

非木浆：非木浆市场横盘整理运行。西南地区漂白竹浆板含税出厂报价参考6800-6900元/吨，主流成交价格参考6400-6700元/吨，本色浆板报价参考5800-6500元/吨，主流成交5000元/吨左右。

广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂报价参考5550-5800元/吨，漂白浆板报价参考6200-6500元/吨，华北本色苇浆出厂含税现汇报价参考4150元/风干吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考5700元/吨，漂白苇浆板报价参考6000元/吨。

（二）木浆成品纸市场

文化纸：双胶纸市场大稳小动。规模纸厂报盘持稳；中小纸厂利润承压，订单一般，价格报稳。下游经销商交投有限，业者信心仍显不足，市场价格整理为主，纸厂实际出货价格或有上移可能，但具体落实情况有待观望。

白卡纸：白卡纸市场价格波动不大。华南地区近期纸价小幅提涨，成交重心小幅上移，但市场订单有限，下游压价心态亦较明显。其他区域部分贸易商亦有拉涨，但尚未明显跟进。

整体市场需求偏淡，后市信心不足。山东济宁地区年产20万吨左右白板纸近日转产本色芯白卡纸，市场价格竞争压力较大，部分中小企业暂处于停机状态或已转产。

生活用纸：生活用纸市场行情变动有限，纸企出货节奏尚可，供应增加，供需盘整。北方地区市场实单参考7900-8000元/吨，多地纸企供应增加，高价上涨落地略显缓慢，下游刚需跟进，供需盘整。

广西地区检修纸企恢复，受部分纸企木浆价格上行影响，市场交易氛围尚可，纸价区间内波动为主。

二、期货行情

纸浆期货主力合约上涨2.4%，收于6780元/吨。期货价格震荡上行，但由于终端需求暂无明显跟进，原纸市场交投平淡，且对于如此僵持的浆价，接受程度仍无改善，故现货市场业者调价谨慎。

供应问题和近月临近交割使近期纸浆期货走势持续偏强，对成品纸需求的弱势反应不大，8月国内纸厂开工率回落，白卡纸价格持续下跌，纸厂盈利改善不多，9月银星报盘970美元，由于人民币大幅贬值，进口成本受此影响抬升200元/吨。

三、观点策略

综合看，全球纸浆供应改善已出现但恢复正常需要时间，短期对现货价格形成支撑，同时汇率贬值抬升进口成本，需求问题继续发酵，相比国内需求持续较差，海外需求大幅回落的风险更需关注。

欧美高通胀下持续加息，使经济下行对纸浆市场的影响增大，对远期浆价保持谨慎看空的观点，但需等待供应矛盾缓解。

操作上，中期仍建议逢高做空远月，汇率贬值可能抬高盘面运行区间，01合约关注6800-7000元压力。套利方面，多近空远可以继续关注，特别是临近交割月的时段。