短期供应较之前偏松 沪锌下方仍有调整空间

研报正文

市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2210）在全球央行会议后连续下跌，收于23715元/吨，环比下跌7%；伦锌收于3137美元/吨，环比下跌11.83%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24460元/吨,环比下跌1530元/吨。

宏观：国内方面，二十大确定于10月16日在北京召开。海外方面，北京时间2022年8月26日晚，鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上发言，再次强调了控制通胀的决心。

随后美联储其他官员纷纷抛出鹰派言论，引起有色板块大幅下挫。上周五晚公布的美国8月失业率高于前值及预期。

供给及供给侧利润：7月锌精矿产量为32.34万金属吨，8月预计为32.9万金属吨。当前矿进口利润为946元/吨，较上期上涨2059元/吨；矿进口利润改善，锌矿港口库存大幅下降，预计后续国内进口矿供给偏松。

当前现货进口盈亏约为-2276元/吨，较上期涨1579元/吨左右。冶炼厂利润微薄，计入副产品的冶炼利润约-191.6元/吨，冶炼厂原料库存增加，后续TC仍有上涨空间。

需求：锌初级加工品中，镀锌板卷开工率环比增0.23%，产量增0.33万吨，库存去3.11万吨；镀锌管开工率环比降7.19%，产量降4.28万吨，库存增2万吨。

彩图板卷开工率环比降0.83%，产量降0.25万吨，库存降1.94万吨；压铸锌合金开工率环比增11.9%，产量增0.23万吨，库存增0.02万吨。

库存：截至9月2日，MySteel现货库存总量为10.91万吨，较上周降0.05万吨；保税区锌锭库存为1.55万吨，较上周降0.17万吨。

LME锌库存增450吨至77500吨；增量来自亚洲仓库。锌矿港口库存降6.99万吨至16.85万吨，冶炼厂原材料库存天数变化不大。

观点：长期趋势确认择机沽空锌价

宏观：继鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上再次强调控制通胀的决心，发言偏鹰后，上周有色承压大幅下挫；英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。

欧洲能源危机虽为解决，“北溪-1”管道停气后复气时间未知，但因欧洲国家储气进度较好，冬季天然气短缺的可能性降低。

同时欧洲国家推进电气脱钩等政策，上周天然气价格大幅下跌，对锌价的支撑作用减弱。近期关注，欧洲于9月9日即将召开的针对能源问题的紧急会议，即将公布的美国CPI数据。

供需基本面：国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可，当前冶炼厂原料库存比较高，预计短期供应较之前偏松。

需求端随着基建项目等推进，镀锌等需求表现没有出现进一步恶化，但出现大幅改善的可能性也比较低，政策端对锌下游主要发挥托底作用。

策略：当下锌的供需矛盾并不突出，“衰退预期”的博弈主导锌价走势；在此次反转之后，锌价长期向下的趋势进一步确认；但短期预计会有小幅回调。

9月锌价下探7月低点的可能性极大，空单建议继续持有，在重要消息公布前适当调整仓位；21000元/吨左右有支撑，突破后可追空。内外盘反套本周大幅上修，仍可继续持有。

风险点：9月美国CPI低于预期。