A股3200点失守 机会还是风险?

　　最近市场又开启震荡模式，沪指在3200点附近反复拉锯，A股在颠簸中走向新一轮博弈。市场为何接连调整?频频震荡之下，当前投资机会怎么看?

　　市场为何接连调整?

　　风格要切换了吗?

　　近期市场接连调整，一方面是宏观压力仍存，经济复苏的基础尚待恢复。同时4月底以来成长板块超额收益已然显著，成长价值估值分化程度有所扩大，资金试图进行高低切换;

　　另一方面，从外部来看，欧洲能源危机愈演愈烈，全球通胀品价格上行，美债利率上行带动人民币汇率快速贬值，压制短期市场表现，这些因素共同导致市场震荡走弱。

　　赛道股接连重挫，关于市场风格是否会切换的分歧在变大。不同机构之间观点也出现较大分化：

　　一些机构认为，当前小盘风格和成长处于高位，板块或将见顶，市场将转向大盘股或价值股。

　　中泰证券：大小盘风格切换或已初见端倪。从大盘中板块内轮动角度看，炒作风格“虚化”是板块见顶的重要迹象，而本周以来，新能源赛道再度拉升，储能、光伏再度领涨，后续波动或进一步放大。此外，小盘风格处于近五年来较高位置，伴随上周以来小市值股票的调整与金融为首的大盘权重股的走强，大小盘风格切换或已初见端倪。

　　信达证券认为，随着中报落地、美股调整，成长股的季度性反弹大概率已经接近尾声，建议配置上转向价值股。由于市场年度的风格是拉锯期，所以价值成长会伴随指数的涨跌出现快速的变化，当下的成长处在类似2015年Q4和2019年Q1的大反弹中，季度涨幅过后需要减少成长。

　　但也有机构认为，当前风格切换条件尚不成熟，成长股仍然占优：

　　广发证券认为，当下中美“此消彼长”持续演绎，经济弱复苏+流动性保持宽松继续支撑A股成长占优。近期全球紧缩交易升温+美债利率上行优化价值胜率，维持“成长占优，适度外溢扩散”的判断。但价值板块赔率已具优势，22Q4或将迎来胜率改善契机(稳增长进一步松绑)，届时切换概率显著增大。

　　海通证券则认为，从成长/价值风格的估值分化、行业估值性价比以及公募基金超配情况来看，当前已经具备部分风格切换的条件。但这些条件并不足以使得银行、地产等价值板块大涨，风格切换的火候可能还未到。主要是因为缺乏长期逻辑和短期催化，并且时间也为时尚早。

　　总体来看，4月底以来A股走出底部是由新能源板块如车、光伏、风电等成长板块强势引领的，深层次来看是产业变革的驱动，尽管短期出现调整，但并不能据此判断市场风格切换，长期风格趋势最终还是取决于业绩的相对强弱。传统经济板块的悲观预期修复的过程，也是高景气赛道消化拥挤度的过程，投资中仍需保持定力。

　　回顾历史

　　现在跌出性价比了吗?

　　A股没有新鲜事，历史总是有迹可循。

　　回顾历史，2016年至2022年6月，上证指数在3100-3200点徘徊的情况发生过7次，平均持续21个交易日。

　　数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现。3100-3200点区间是指至少连续10个交易日收盘价落在该点位区间内，最多不能超过2个交易日离开本区间。

　　从后市表现来看，上涨和下跌的概率并不统一。从近5年估值分位来看，今年的3100点无疑是更具有投资性价比的点位。

　　如果我们在这个区间段内买入并持有，整体来看随着持有时间的增加，平均涨幅也在增加，且股票型基金指数、混合型基金指数的平均涨幅都高于沪深300.说明通过投资股混基金跟上市场、甚至超越市场，是可行的。

　　但是，相对而言持有三年的平均涨幅更高。在正收益占比方面，在持有三年后，正收益占比接近100%，这也体现了长期持有的重要性。

　　从估值的角度来看，当前A股主要宽基指数的市盈率-TTM均在历史均值之下，位于近10年整体仍处于“低估”或“偏低”区域，尽管短期行情或有反复，仍处于中长期“积极有为”的区域，估值空间仍然较为充足。

　　数据来源：平安证券，截至2022/8/26

　　市场频繁震荡

　　资金分歧加大，行情频频震荡，这也提示我们，在A股以震荡为主、涨跌不定的行情下，投资者需要一种“弱者思维”，赚到大概率能赚到的钱就很好。

　　弱释义：在股市里，不妨将自己放在弱者的位置上，承认自身能力圈的局限性、承认市场运行的客观性，寻找长期来看确定性和胜率更高的东西。

　　在这种思维体系下，为了追求更高的安全边际，就要求我们必须重视“防守”类资产的配置，有所为有所不为：

　　长期来看，在均值回归的作用下，持续上涨或下跌都不可持续，不要押注单一资产或赛道，分散投资，重视稳健类资产的配置，制定切实合理的目标;

　　充分认识到A股的波动，不要试图在市场里频繁进出和切换，降低交易频率，手握筹码，保持在场;

　　尽可能远离市场，减少焦虑防止心态失衡。

　　认识到自己的“弱”，无论审核时候都要做好资产配置及时查漏补缺，认知升级，才有可能在波动中建立起成熟的投资体系，窥见长期投资的真谛~

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　　风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。