天齐锂业：坐拥优质资源 尽享发展红利

事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收142.96亿元、同比+508%，归母净利润103.28亿元、同比+11937%，扣非归母净利润92.81亿元、同比+47868%，位于业绩预告区间中值偏下。其中，Q2单季度实现营收90.38亿元、同比+525%，归母净利润70亿元、同比+1998%，扣非归母净利润64.47亿元、同比+3517%。

　　拥有全球优质锂资源，盈利弹性释放在即。公司使用和销售的锂精矿来自于控股子公司泰利森开发的格林布什矿山，而后者是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一，2021年锂精矿成本仅为271美元/吨，使公司实现锂精矿100%自给自足;公司持有SQM22.16%的股权，而后者拥有全球卤水锂资源及储量最大的Atacama的开采权，2022年上半年SQM锂及其衍生物销量达到7.23万吨，同比+50%，实现营收302.22亿元，同比+317%，净利润108.32亿元，同比+957%，本期为公司贡献投资收益23.26亿元。

　　产能持续扩张，资源逻辑逐步兑现。(1)锂矿方面，泰利森锂精矿建成产能达162万吨/年，规划产能超过210万吨/年;(2)锂化工方面，澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂项目和遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目处于试生产或建设阶段;重庆铜梁有2000吨金属锂项目处于规划建设阶段;目前公司锂化工产品的建成年产能达到6.88万吨，中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年;(3)SQM预计2022年将碳酸锂和氢氧化锂产能扩大至18万吨/年和3万吨/年，2023年将提升至21万吨/年和4万吨/年，公司有望获得更高的投资收益。

　　投资建议：公司成功实现港股IPO，资产负债率大幅降低。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为208.12、217.49和230.36亿元，EPS分别为12.68、13.25和14.04元，对应PE分别为9.01、8.62和8.14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：锂价大幅下跌超预期;项目建设不及预期;下游需求不及预期。

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　　风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。