进口缩减预期逐渐兑现 港口甲醇连续大幅去库

研报正文

一、行情回顾

本周甲醇期货价格大幅反弹，甲醇2301期货合约周线最高2429元/吨，最低2622元/吨，本周上涨179元/吨，涨幅7.33%。

图：甲醇期货主力合约：元/吨

现货方面，本周港口和内地甲醇现货价格均小幅回升，本周内蒙周度均价2276（+34）元/吨，山东周度均价2516（+38）元/吨；太仓周度均价2468（+25）元/吨。

进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格283（+5）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格340（-12.5）美元/吨，本周东南亚市场甲醇现货价格的反弹；本周随着港口甲醇价格回升，进口甲醇利润大幅相对上周反弹，根据数据估算截至周五中国进口甲醇利润28（+75）元/吨。

二、基本面数据及图表

1、现金流：截至8月25日，国内煤制甲醇含税装置成本2570（+30）元/吨，国内煤炭价格近期继续反弹，电煤需求大幅回升叠加内地供应缩减，煤炭市场情绪回升。

本周煤制甲醇装置毛利润-344（-14）元/吨，本周煤炭价格小幅回升，但甲醇价格相对偏稳导致甲醇利润回落；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润222（+22）元/吨，本周天然气制甲醇利润小幅回升。

图：煤制甲醇现金流：元/吨

下游利润方面，本周MTO装置利润维持偏弱，终端市场需求继续承压导致PP/塑料价格维持弱势；传统下游装置利润本周整体小幅转弱，随着甲醇价格的反弹，但传统下游受制于需求的影响导致成本传导并不顺畅，传统下游装置利润本周整体偏弱。

2、供应端：截至8月26日，煤制甲醇装置开工负荷65.91（-0.43）%，天然气制甲醇周度开工率为46.96（-5.09）%，焦炉气制甲醇装置开工率60.03（+0.11）%，本周煤制甲醇装置开工率继续回落，同时由于四川限电影响天然气制甲醇装置开工率继续回落。

图：：国内天然气制甲醇装置开工率：%

本周新增检修装置有神木化学、青海中浩，前期检修装置中，重庆卡贝乐、达钢、世林化工、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。本周涉及检修装置共计8家，影响产量5.38万吨。进口方面，下周主港到货预计在20.89万吨附近，刚需相对稳定提货，预计下周沿海主港库存或将下降。

3、需求端：截至8月26日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷71.06（+3.16）%；国内甲醛开工率30.38（+0.39）%，二甲醚开工率12.09（+0.11）%，国内MTBE开工率56.81（-0.04）%，国内冰醋酸开工率75.70（-13.11）%，DMF开工率61.45（-2.65）%。

图：煤制（甲醇）制烯烃开工率：%

烯烃方面，本周延长中煤装置重启，其余变动不大，国内CTO/MTO装置整体开工回升；甲醛行业样本开工负荷窄幅波动，山东、河北、陕西及华南个别装置运行负荷仍不高，淄博德巨宜城装置仍处停车状态，另有部分装置负荷小幅调整。

二甲醚周内丹峰、首创、永煤、贵州天福、河南开祥等装置仍处停车状态，部分装置延续低负荷运行；本周期内国内地炼MTBE装置开工负荷处于先抑后扬走势，期初安徽益沣MTBE装置短时停工，地炼MTBE装置整体开工负荷小幅下行。

本周后半期随着山东中浩建和安徽益沣的MTBE装置相继恢复正常生产，地炼MTBE装置整体开工负荷小幅提升；醋酸方面，周内南京塞拉尼斯装置停车，河南顺达装置停车重启后负荷提升中，加之华谊上海、安徽、广西三地装置均未恢复正常运行，天津渤化永利装置也开工不稳，使得行业开工负荷有明显下降。

本周DMF开工负荷61.45%，较上周下跌2.65个百分点。本周安阳九天仍旧停车检修，骏化装置停车。月底兴化装置计划检修，预计下周开工负荷或下降。

4、库存：本周港口库存大幅回落，内地库存小幅回升。截至8月26日，国内甲醇港口库存96.2（-4.9）万吨，其中江苏港口库存51.4（-6）万吨，浙江港口库存23.37（+2.93）万吨，广东地区甲醇库存9.9（-1.48）万吨，福建地区甲醇库存8.8（-1.44）万吨。

图：港口库存：千吨

本周太仓日均提货量2650-4821吨，本周随着甲醇价格回升，下游市场对于低价甲醇接受度继续回升，本周日均提货量再度上涨。截至8月26日，内地主产区甲醇库存58.6（-0.88）万吨，内地需求端表现仍偏弱，尽管内地供应再度回落，但本周内地表现小幅累库。本周港口继续大幅去库，主要由于进口端缩减预期逐渐兑现，叠加下游对于低价甲醇接受度回升，但当前烯烃装置本周继续降负且传统下游装置开工率维持偏弱，整体需求端仍呈现低迷。

5、国内外主要企业近期检修动态

（1）国内装置动态

（2）国内装置动态

三、总结及展望

本周甲醇期现货价格大幅反弹，一方面成本端煤炭价格近期表现坚挺对于甲醇价格有所支撑，另一方面进口缩减预期在逐渐兑现，导致港口甲醇连续两周大幅去库，港口接货意愿大幅回升。

供需端来看，内地供应本周维持偏弱，煤头装置受制于利润影响开工意愿不强，气头装置受西南地区限气影响大幅降负，而进口端受海外甲醇装置检修影响进口缩减预期在逐渐兑现，供应端维持偏弱；需求端方面，本周烯烃需求小幅回升，传统需求涨跌不一，整体需求仍表现不强。

综合来看，近期成本端煤炭市场偏强叠加进口缩减预期在逐渐兑现，导致近期甲醇市场持续反弹，下周来看这种状态还将持续，上方空间需要关注需求端回升情况，关注海外装置重启的节奏。

风险提示：原油价格和煤炭价格大幅反弹；宏观政策管控。