国内库存维持低位 沥青下方仍存支撑

研报正文

期货市场：上周沥青期价呈现震荡走势，虽然成本端支撑加强，但BU近期表现要弱于原油。

国内供给：据百川资讯统计，截止上周国内沥青装置开工率来到40.2%，环比前一周增加3.65%。未来一周，西北地区的塔星石化和山东地区的东明石化均有复产沥青的计划，但预计西北、山东以及东北地区供应将出现上涨，沥青装置开工率稳中小涨。

需求：近期此前受到局部高温及降雨天气影响，终端消费改善幅度有限。未来一周，西北地区东部、四川盆地西部和北部多降雨天气，上述地区沥青刚性需求或阶段性受到影响；但随着四川盆地和江南地区高温天气陆续解除，预计部分地区终端项目或陆续开工，沥青刚性需求有改善的预期。即将进入“金九银十”沥青传统需求旺季，部分项目或有开工的计划，预计沥青刚性需求仍将稳中增加。不过终端资金偏紧、沥青成本较高依然是需求恢复的阻碍因素。

库存：根据百川资讯数据，截止上周国内沥青炼厂库存率来到30.29%，环比前一周增加0.04%；与此同时沥青社会库存率录得29%，环比前一周下降1.7%。

利润：上周沥青生产利润有所回落，但理论上仍处于盈利区间。

价差：截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.234，较上周上涨0.059，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

观点总结：上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。

就沥青自身基本面而言，近期由于利润改善，沥青装置开工与产量逐步回升。而终端需求虽然有一定改善，但受到沥青高价和资金偏紧的影响，增长幅度仍然有限，目前对于沥青市场的中期前景并不乐观。

如果未来消费改善依旧发力，则沥青经过修复后的利润与估值将面临压力。不过短期来看，目前市场还没有形成明显的供应压力，国内库存整体维持低位，且原油价格开始企稳反弹，BU下方存在支撑，短期建议观望为主。