沪锡开工率维持低位 沪镍供应仍处过剩状态

研报正文

【沪锡】锡：情绪波动较大，锡价震荡幅度加剧

1.背景分析：外盘市场伦锡隔夜收24310，30，0.12%现货市场长江有色市场1#锡平均价为201,500元/吨，较上一交易日减少500元/吨。

2.核心逻辑：供给端，国内冶炼厂稳步复产，云南江西两省开工率继续反弹。7月份国内精炼锡产量为4980吨，较6月份环比减少51.91%，同比减少为56.02%，1-7月累计产量同比减少9.40%。国内精锡加工费继续下调，进口盈利窗口再现开启迹象。

需求端，焊料企业开工率维持低位运行，企业高价采购原料意愿不足，需求疲软供给恢复带动去库幅度减少。炼厂复产成品入市继续给与上方压力，而缅甸进口矿偏紧预期使得下方价格支撑初现。现阶段观望为宜，警惕资金面的扰动。

3.操作建议：观望。

4.风险因素：矿端供应。

【沪镍】镍：需求偏弱升水再跌，低库存撑价有限

1.背景分析：外盘市场8月25日LME镍开盘21790美元/吨，收盘21950美元/吨，较前日收盘价21475美元/吨涨2.19%。现货市场8月25日俄镍升水2700元/吨，跌100元/吨；金川升水5000元/吨，跌200元/吨；挪威升水7200元/吨，持平；BHP镍豆升水1000元/吨，跌500元/吨。

2.核心逻辑：昨日沪镍单边走强，主力2210收于175640元/吨，较前一结算价涨2.85%。月间走弱，2209-2210价差1750元/吨，跌1020元/吨；2210-2211价差2620元/吨，跌1000元/吨。

宏观，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示更多强劲数据或促使美联储9月加息75基点；欧央行会议纪要称中期通胀风险增加；国内印发《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》。

基本面，供给，镍矿7月进口环比微增但同比减幅明显，镍铁国内继续减产但进口增加且钢厂减产，供应仍过剩，镍湿法中间品7月进口同比增119%，纯镍国内正常排产，本周进口窗口仍打开。

需求方面，钢厂减产，军工合金刚需采购，民用合金需求弱，镍豆生产硫酸镍无经济性，纯镍下游需求整体仍弱。

库存方面，LME维持去库，昨日库存55074吨，较上一日减156吨，上期所期货库存2140吨，较上一日减少77吨，库存仍紧。但考虑到需求较差、镍元素过剩、中间品回流、纯镍产量增加，沪镍后期仍偏空。

3.操作建议：单边逢高沽空。

4.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险。