增产幅度不及预期 美豆下方仍有调整空间

研报正文

背景分析：

隔夜期货：8月25日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅27.25或1.87%，报收1429.75美分/蒲。

重要消息：阿根廷政府周三延长了12.5%的生物柴油混合率的期限，以避免燃料进口增加，此前首次在6月份将其从5%上调。

Pro Farmer：预计2022年俄亥俄州大豆平均结荚数为1131.64个，较2021年作物巡查的1195.37个降5.41%，较作物巡查3年均值的1038.35个增长9%。

预计2022年南达科他州大豆平均结荚数为871.4个，较2021年作物巡查的996.86个降12.59%，较作物巡查3年均值的1026.86个降15.14%。预计2022年布拉斯加州大豆平均结荚数为1063.72个，2021年作物巡查为1226.43个。

预计2022年印第安那州大豆平均结荚数为1165.97个，2021年作物巡查为1239.72个。预计2022年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1249.7个，2021年作物巡查为1279.79个，三年均值1174.95个。

USDA出口销售：该数据原本定于美国东部时间上午8点30分（北京时间20：30）通过美国农业部外国农业服务局（FAS）网站公布。但在周四上午，截至8月18日当周报告还没有上线。

相反，网站上有一条消息，称该机构推出一个新的“出口销售报告维护系统”，以及几个损坏的网站链接。该机构随后通过电子邮件公布了受到交易商质疑的出口数字。目前FAS已撤回该报告。

核心逻辑：本周谷物市场超跌买盘存在，对美豆有较强支撑，不过市场主要还是在交易pro famer的巡查报告。中西部玉米单产形势不佳，大豆目前变故较大，给市场很大的想象空间。美豆继续走强，追多风险很大，整体逻辑并不会因为被市场焦点放大的波动而改变。

目前美豆大幅减产的可能性没有，增产幅度不及预期引发的库存依然偏紧的状态并能长效驱动。南美较强强的增产预期（面积增加多，天气形势稳定），叠加宏观衰退或通胀逻辑的的下行风险，美豆或依然存在1400以下的行情。

操作建议：观望为主。

风险因素：南美天气出现异常。