通胀持续超市场预期 黄金短期内承压下跌

研报正文

市场表现：

沪金收386.72元人民币/克（-0.11%），纸黄金收382.67元人民币/克（-0.06%），黄金T+D收386.10元人民币/克（0.23%）。

市场消息：

1.据美国国务院消息，伊核协议比两周前更接近达成，油价走低令黄金承压。

2.临近杰克逊霍尔全球央行年会，市场预计鲍威尔将重申偏紧式加息步伐，扭转7月会议造成的宽松预期。

总体分析：

当前，美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国7月通胀数据同比增长8.5%，低于预期8.7%和前值9.1%，尽管较6月好转，但回落原因在于油，其本身具有较大不确定性，难以据此判断通胀是否见顶，叠加7月强劲薪资数据，也无法排除工资通胀螺旋上升的可能性。

从联储官员为加息放松的降温声明来看，既是对7月会议后联储官员集中放鹰的延续，又是对当前通胀中枢水平上移的担忧，料通胀固化难以快速消除，激进式将加息延续，黄金短期内承压下跌。

但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧，将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp，但当前通胀水平较高，仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息，进而破坏需求，加速经济衰退到来，实际利率将走低，黄金有支撑。

因此，短期需要关注通胀数据，尤其是8月是否有明显改善【1.通胀高度下降，2.通胀结构好转】。随着通胀的改善，美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%左右，预计未来加息节奏为9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。

中长期看，经济衰退的技术性指标已显，美联储为实现“软着陆”，将快速退出加息模式，甚至降息，支撑黄金走强。

重点关注：通胀、美联储货币政策及供给短缺。