市场信心度不足 豆油或将延续宽幅震荡

研报正文

一、本周行情回顾

（一）期货行情—主力换月，难改弱势本周大商所豆油主力合约y2301开盘价4059元/吨，最高价4059元/吨，最低价4059元/吨，收盘价4059元/吨，较上一周上涨53元，涨幅1.30%，成交量46.2万手，较上一周增加98809手，持仓量62063手，较上一周减少59551手。 

本周（8月15日-8月19日）豆油期货价格继续弱势震荡，价格自6月21日跌破60日均线后，始终未能重回，受此压制明显。虽然主力换月，01合约成交量和持仓量均有所增加，但是短期弱势局面仍在。

（二）现货行情—供应转为宽松，现货价格有所回落截止至8月19日当周，我国主要地区豆油现货价格较上一周均有所下跌。从季节性角度来分析，当前主要地区主流豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

二、国内外基本面分析

（一）USDA报告调增，原料供应或转宽松8月USDA报告调整旧作美豆出口，并意外调增新作美豆单产0.4蒲/英亩至51.9蒲/英亩，导致新旧作美豆期末库存上升，大豆供给中长期有望转向宽松，中长期大豆价格重心或震荡下移。

但是短期我们仍需关注8月份产区天气情况，若遇不利天气影响，或再度引发美豆产量担忧，特别是如果现阶段大豆产区不能迎来有效的降水，可能会再度引发大豆期价的反弹。

（二）大豆压榨利润不加，豆油呈现去库存化8-9月国内大豆到港量偏低，大豆压榨利润不佳，国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间。

国内豆油供应有限，近期旺季备货逐步展开，库存持续下滑，油厂挺价意愿较强；另外，进口大豆榨利仍然不佳，低库存和压榨亏损情况下，继续支撑豆油基差报价。

（三）马棕油8月库存预增，油脂整体偏弱运行目前，油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。马来棕油8月前半月产量环比增幅明显，出口环比大致持平，料库存持续增长。8-10月是传统的产量高峰期，即整个产地的供应压力仍然较大，这将限制产地棕榈油价格的反弹高度。

中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。油脂多空分歧加大，预计偏弱运行。国内方面，继续关注棕榈油何时能够集中到港，以及届时对国内油脂市场的冲击。

虽然8月下半月和9月将适逢高校开学、双节备货，国内油脂理论需求情况将好于7月。

但是现阶段豆油现货行情和国内供需基本面略显脱节，全球油脂需求短期难有大的增长，价格继续反弹力度有限，暂看豆油将延续宽幅震荡格局。

四、后市展望

8月USDA月度供需报告意外上调2022/23年度美豆单产，全球新季大豆供给趋于宽松的预期在逐步兑现，接下来如果4季度南美大豆进入播种期后没有大的天气问题，全球大豆供给或将再次转向宽松格局；与此同时需要关注宏观是否能和基本面共振。

豆油在经历了7月中旬以来的反弹后，整体来看依旧面临宏观形势的压力，从基本面角度来看国际豆油供给依旧持续宽松，预计豆油会走出阶段震荡的走势。

需求方面，油厂交易逐步增多，双节备货开始提上日程，现油厂为补给包装油用量，提货方面均有所延迟。近期国内豆类油脂等食用油行情均呈现涨跌反复波动的态势，行情的不稳定，豆油基差暗降说明市场信心度不足。

预计后市豆油市场会继续围绕着各类小周期消息题材炒作而反复波动，暂看豆油将延续宽幅震荡格局。