成本端经济放缓压力增大 PTA短期或延续反弹

研报正文

一、行情回顾

期货方面，本周聚酯系震荡下挫，PTA2301报收5324元/吨，-304/-5.4%；EG2301报收3968元/吨，-268/-6.33%；PF2301报收6770元/吨，-408/-5.68%，周五晚间，聚酯系略有反弹。

现货方面，华东现货基准价跟随期货，基差方面，换月后主力合约对应基差在600左右成交，周均基差612.6元/吨，环比上周小幅上涨。

二、供给

本周福海创450万吨装置重启出料推动PTA开工率小幅回升2.91%至71.08%，库存方面，本周大幅去库8万吨，库存水平进一步下降，对于当前较低的社库水平应当保持一定的重视和谨慎。

三、需求

聚酯织机开工

本周聚酯负荷维持不变在82%，江浙织机开工继续下滑2.57%至45.44%。一方面，终端库存高企，去化缓慢推动了织机开工继续下滑；另一方面，近期多地推出的“限电”措施亦让下游被动降负。

聚酯库存

本周涤纶长丝继续累库，FDY库存36.5天，环比增加0.8天；DTY库存43.8天，环比增加0.6天；POY库存37.8天，环比增加1天；涤纶短纤方面，库存4.09天，环比增加0.48天。

四、现金流

终端需求两极分化，涤纶长丝持续累库，聚酯瓶片需求利润较好。聚酯负荷偏高位持稳带动PTA大幅去库。总的来看，下游支撑PTA维持高加工费，但PTA整体产能供应宽松，加工费不宜过度乐观。短纤方面，下游纺服订单稀少，库存高企，难有起色，盘面利润或维持在成本线附近。

五、仓单与价差

仓单方面，临近交割月仓单数量环比上周下降6750张至12987张；持仓方面，环比增加54583手至2942958手。价差方面，本周因现货较为紧张，库存持续下降，9-1价差拉大；相比之下，1-5价差较为平稳。

六、展望及操作建议

从原油方面看，供应端，伊核谈判给市场带来波动，但最终底定尚有不确定性，在完全达成协议前，尚不可过度乐观；需求端，EIA汽油大幅去库显示美国成品油消费韧性较强，削弱了需求快速回落的预期。

金融属性方面，本周美联储多位票委再度放鹰，金融情绪再次回摆，当前通胀趋势尚有不确定性，未来一段时间金融情绪料将宽幅波动。

从石脑油和PX方面看，石脑油裂解价差跟随原油波动，价差修复仰赖于原油的下挫让利；PX方面，成品油需求韧性较强，裂解价差再度走高，进一步支撑调油经济性和PXN，PXN的高位回落需待成品油需求的进一步放缓。

从供需方面看，高加工费刺激部分厂商重启或提升负荷，加工费进一步扩张难度较大。

除此之外，当前涤纶长丝持续快速累库，需警惕下游负反馈。整体来看，成品油需求向上修正或带动原油短期震荡，PXN在此支撑下居高难下；PTA加工费在开工回升后有较大回落压力。

展望后市，PTA在原油支撑下，短期或延续反弹，但弱于原油，更大周期看，成本端面临的经济放缓压力与日俱增，下行压力较大。操作上，建议中线空单持有。

七、风险提示 

俄乌冲突进一步恶化、新的地缘冲突发生、国内外经济超预期复苏。