天马科技：上半年扣非净利同增167.04% 全产业链布局赋能高速成长

8月18日晚间，渔牧行业龙头天马科技(603668)(603668.SH)发布半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入33.11亿元，同比增长36.25%;归母净利润1.50亿元，同比增长146.87%;扣非净利润1.47亿元，同比增长167.04%。

　　正是得益于天马科技在多个细分领域具备市场规模优势和全产业链优势，公司取得了营收和利润双增长的成绩，实现了较快发展。一方面，公司一二三产业融合发展稳健高效推进，畜禽饲料及特种水产饲料销售收入保持持续稳定增长。另一方面，公司鳗鲡全产业链业务继续保持较高景气度，产能逐步释放，推动盈利能力得到进一步加强。

　　鳗鲡养殖高景气逐步兑现，产能释放加速助力业绩高增

　　上市后天马科技提出了“十条鱼”战略，即争取做到特种水产饲料中十个细分品种的产销量全国领先。这其中，第一条，也是公司最具价值的一条鱼就是鳗鱼。

　　天马科技持续多年布局鳗鱼养殖，今年以来，鳗鱼产能逐步释放，业绩显现，也成为A股稀缺的鳗鱼养殖全产业链公司。2022年上半年，公司对外销售商品鳗鱼约3390.9吨，其中单二季度销售约2500吨，环比增长181%。此外，公司适度控制出鱼节奏，产能逐步释放的同时，盈利能力得到进一步加强。报告期内，公司商品鳗毛利率约41.32%。

　　按照年初公司目标商品鳗出塘量为8000吨，至今公司外销量已完成全年目标的42%，下半年有望稳定稳产完成目标。报告期内，公司持续布局鳗鲡数智化全产业链，在福建、广东、江西、广西、湖南和和湖北等六省有力、有序推进万亩产业基地项目建设，在福清白鸽山打造国家级现代农业产业园——“中国鳗谷”，实现产能加速释放，有望进一步提升鳗鱼养殖市场份额。

　　鳗鲡养殖有望进入景气上行区间。根据中国鳗鱼网信息，2.5P规格的日本市场中国大陆活鳗一次批发价7月8日报价3450日元/公斤，较2022年初上涨35.29%，较去年同期上涨50.00%。由于今年全球鳗鱼苗捕获量有明显减少，后续鳗鱼市场供应或面临紧张局面，同时鳗鱼节日效应带动下鳗鱼相关产品需求预计稳定增长，支撑价格进一步走强。

　　在此背景下，随着饲料成本高位回落以及公司精细化管理带来的养殖效率提升，公司鳗鲡养殖业务单吨成本有望持续下降，盈利能力或进一步提升，下半年业绩有望更上一层楼。

　　与此同时，公司积极布局下游食品业务，致力于打造世界级全产业链食品供应链平台。公司围绕鳗鱼开发了天马食品“鳗鲡堂”烤鳗系列品牌、江西西龙蒲烧烤鳗系列产品。持续从电商、新零售、商超、中央厨房及餐饮等主流销售渠道切入布局，在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道，“鳗鲡堂”烤鳗系列产品已远销全球六十几个国家和地区，累计销售超一亿条，在国内最大的两大电商平台跻身头部鳗鱼品牌。畜禽食品领域，“红脸雁”姜母鸭产品等畅销福建、广东、四川、浙江、湖南等多个省份和地区。

　　随着公司鳗鱼养殖规模化进程推进，以及鳗鱼产业链布局逐渐完善，鳗鱼养殖业务将带动水产品销售及食品业务增长，叠加鳗鱼消费需求旺盛及公司烤鳗品牌影响力逐渐增强，预计公司鳗鲡水产品及食品业务保持高速增长。

　　特种水产料龙头稳固，量价齐升打开成长空间

　　天马科技深耕特种水产饲料二十余载，是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一。其中核心产品鳗鲡配合饲料产品近年来销量稳居全国第一位，大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼等多种饲料产品在国内特种水产配合饲料市场销售中位居前列。

　　在下游养殖景气不佳，原材料价格上行明显的背景下，公司饲料业务依然保持整体稳健增长。2022年上半年，公司特种水产饲料和畜禽饲料业务实现销售收入27.54亿元，同比增长29.7%。公司饲料总销量突破66万吨，同比增长25.92%，产品销量创历史新高。其中特种水产饲料销量实现同比增长约25.60%，畜禽饲料销量实现同比增长约25.97%。

　　研发创新铸就技术领先优势。2022年上半年，公司持续推进“十条鱼”战略，投入研发费用5906.21万元，研发特水饲料新品种，改良现有产品性能，研发费用同比增长46.03%，研发费用率居行业前列。

　　在强大的科研实力支撑下，公司及下属子公司攻克了多项行业关键共性技术难题，取得了丰硕的科技成果。截至报告期末，公司拥有专利63项，掌握了玻璃鳗配合饲料等多项技术填补了国内技术空白，大黄鱼配合饲料、种苗微粒子配合饲料等居于国内水产饲料行业先进水平。

　　我国特种水产饲料行业迎来快速发展期。据产业信息网我国特种水产配合饲料产量在2009~2021年复合增速7%，成长性较强。随着特种水产养殖量增加，替代冰鲜杂鱼渗透率提升，我国特水料仍有较大发展空间。

　　在行业持续扩容的背景下，天马科技凭借技术优势和品牌优势，全面推进“十条鱼”战略，致力于做到特种水产饲料细分产品十个品种的产销量全国第一，并成为特水料行业全球最大供应商。随着市场份额的持续提升，未来公司特水料有望迎来量价齐升。

　　与此同时，公司亦积极布局基础性核心的种业版图。报告期内，公司着力推动以加州鲈苗、鳜鱼苗、石斑鱼苗、斑节对虾苗为代表的特色品种的种苗育种，以市场需求为导向开展种苗研发创新，大力推进现代化工厂化循环水加州鲈良种繁育基地、工厂化循环水种苗培育基地、中试基地等建设，并规划建立国家良种基地和种苗繁育联合研究中心，构建苗种推广体系，大力推动海洋经济高质量、可持续发展。目前，公司因鳗鲡物种荣登国家首批水产种业“破难题”阵型企业名单。

　　发展至今，天马科技已构建起“原料贸易—饲料—养殖—动保服务—水产品及畜禽产品销售—食品终端”的完整产业链布局，打通“饲料、养殖、食品”三大主营业务，致力于建设世界级全产业链食品供应链平台。在深耕特水饲料基础上，公司拓展至畜禽饲料以及下游鳗鱼养殖和食品加工行业，同时通过推出烤鳗食品品牌发力国内和国外市场，业务版图持续完善，有望共同促进公司业绩高速发展。

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