棕榈油市场需求旺盛 豆油库存持续走低

研报正文

一、基本面分析

1、棕榈油

MPOB7月报告：马来7月棕榈油产量157.36万吨，环比增1.84%；7月棕榈油进口13.06万吨，环比增120.65%；7月棕榈油出口132.19万吨，环比增10.72%；7月棕榈油库存177.28万吨，环比增7.71%。

数据上看受印尼出口受阻影响，7月马来西亚出口超预期，不过因进口增加和消费降低，库存在预期范围内，整体报告偏中性。

马来产量依旧非常的差，截至7月马来西亚产量累计984万吨，同比全年989万吨下降5万吨，产量依旧得不到有效回升的话马来将连续第三年减产，对远月的棕榈油价格形成支撑。

印尼本周也公布了国内6月供需平衡表，印尼棕榈油协会最新公布的数据显示，印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨。增产季减产、出口受阻期出口量于往年持平、历史最高的国内消费都让市场对数据存疑。

产量：截至5月底印尼棕榈油库存723万吨，截至6月底是668万吨，如果按这个库存数据看库存高但并未大面积涨库，那在增产季为何产量同比往年低100万吨左右？

出口：印尼5月底取消出口禁令，但繁杂的出口规则陆陆续续至6月10日才全部完善，叠加运力的不足、高达近500美元的税费和国内DMO的限制还能达到比肩于往年的233万吨的出口量？

消费：暂缓了B35的实施，也并非是5月开斋节，消费达到历史最高的183万吨？关注后续印尼对库存数据的“调整”吧。

另一方面，印尼贸易部在月初下调棕榈油参考价，棕榈油出口关税大幅下调，不过财政部好像并不认可，本周一财政部重新修改了出口关税结构，下调了出口税起征点，这才得以正式实施。

8月第一周印尼棕榈油出口数寥寥，都在等待关税落地。而值得注意的是，本次参考价有效期至本月15日，那在下周一前若贸易部没有公布新的参考价，下周印尼棕榈油能不能出口又不得而知了。

截至8月5日，国内棕榈油库存22.01万吨，环比下降0.98万吨。到港延迟，需求旺盛，库存不断走低。现货基差依旧高位，本周华北地区基差由09+1600下跌至09+1350；华东地区基差由09+1700下跌至09+1450；华南地区基差由09+1950下跌至09+1850。

虽然国内8月买船超50万吨，但截至本周五8月装船不超15万吨，棕榈油现货价格最低，在开学及双节备货旺季和夏季餐饮消费需求高峰，若不能加速出货到港，国内现货库存持续低位，现货基差将继续保持坚挺。

2、豆油

旧作方面，美豆出口销售报告显示截至8月4日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为-6.67万吨，其中中国占-6.64万吨，虽然目前我国大豆及豆粕库存都处于5年均值下方，不过库存也并不算低位，国内需求减弱加之新旧作交替时间，高价的旧作美豆需求在降低，市场把目光放到未来预期丰产的新作上。

这也是自6月23日以来7周只有1周出口净销售为正值。在全球经济缓慢衰退，需求走低的背景下，美豆旧作的结转库存或因出口需求的走低而回升。

新作方面，USDA作物生长报告：USDA作物生长报告：截至2022年8月7日当周，美国大豆生长优良率为59%，符合预期，分析师平均预估为59%，前一周为60%，去年同期为60%。

优良率再次小幅走低，不过美国天气并没市场炒作这么糟糕，高温潮开始逐渐褪去，市场大多炒作美豆单产预期下调。

而我们则谨慎看待，去年极端的拉尼娜天气依旧使单产保持在51.5高位，今年在天气同比有所好转以及去年干旱种植经验的条件辅佐下，大幅下调单产的可能性实在不高。

种植面积才是决定美豆新作产量的关键，8月的USDA是否会做出调整或是等到9月底的面积报告？美豆旧作不宜过分炒作天气看多。

不过宏观情绪的回暖及全球整体油脂油料平衡的预期趋紧——主要因印马棕榈油减产以及欧洲极度干旱天气影响当地作物生长背景下，对美豆还是有价格支撑。预计美豆价格将在1350-1500美分之间震荡。

截至8月5日，国内豆油库存86.48万吨，环比下降2.51万吨。本周豆油现货基差，华北地区一级豆油基差由09+680下跌至09+650；华东地区一级豆油基差由09+660下跌至09+620；华南地区一级豆油基差由09+530下跌至09+520。

豆油虽是目前国内三大油脂供应相对宽松，但库存依旧在持续走低，各地提货十分困难，国内不断缩进三季度大豆供应，叠加正值消费旺季，市场担忧后期供应不足都将备货期前置。

二、市场价格

三、综合分析和交易策略

国内三大油脂近月供应都非常紧缺，菜油最紧几乎没有可销量，棕榈油次之到港即被提空，豆油也是限提，叠加印尼超预期的去库主推油脂上行，原油大幅走高也提振油脂价格。

9月合约油脂都将受到供应影响震荡偏强。价差方面菜油91月差再度拉开，不过多头实际接货意愿不强，随时间推移将预期回落，棕榈油91继续就200附近争夺，豆油价差偏弱。单边操作建议谨慎，日内操作为主，可关注价差套利机会。