市场预期美联储放缓加息节奏 贵金属价格或延续上涨

研报正文

一、上周市场综述

上周贵金属价格继续走高，但上周五最新公布的美国7月非农就业数据远超预期，另金银价格涨势受限。近期金价走势强于银价，COMEX金银比价小幅上涨至90一线。

二、市场分析及展望

虽然近期美联储官员继续释放将鹰派加息的信号，但因美国的经济数据明显走弱，市场依然预期美联储将放缓加息节奏，贵金属价格延续上涨。

但远好于预期的美国7月非农就业数据公布后改变了市场预期，美联储9月持续激进加息的预期大幅抬升。

数据方面：美国7月非农就业人口大增52.80万，创今年2月以来新高，增幅远超预期的25万，前值下修至增加37.2万人；美国7月失业率较前值和预期值下降0.1个百分点至3.50%，创2020年2月以来新低。

美国上周初请失业金人数增加6000人至26万人，接近去年11月以来的最高水平，表明劳动力市场持续放缓。截至7月23日当周持续申领失业救济人数增至142万。

美国7月挑战者企业裁员人数2.58万人，前值3.25万人。美国劳工部调查显示，6月份职位空缺数从1130万下降至1070万，创9个月新低，表明在经济压力不断加大的情况下，劳动力需求略有放缓。

美国7月ISM制造业PMI为52.8，创2020年6月以来新低，预期52，前值53。其中，生产指标也跌至逾两年低点，新订单指标连续第二个月处于萎缩区域；库存指数则升至57.3，为1984年以来最高水平。

另外，美国7月Markit制造业PMI终值为52.2，预期52.3，初值52.3。美国7月ISM非制造业PMI为56.7，创最近三个月新高，预期53.5，前值55.3。美国6月工厂订单环比升2%，创今年1月以来新高，预期升1.1%，前值由升1.6%修正至升1.8%。

美国6月贸易逆差缩窄至796亿美元，为连续第三个月下降，并创年内最低水平。6月出口增长1.7%至创纪录的2608亿美元；进口下滑0.3%至3404亿美元。欧元区7月制造业PMI终值49.8，预期49.6，初值49.6，6月终值52.1。德国7月制造业PMI终值49.3，预期49.2，初值49.2。

法国7月制造业PMI终值49.5，预期49.6，初值49.6，6月终值51.4。欧元区7月服务业PMI终值51.2，预期50.6，初值50.6。德国7月服务业PMI终值为49.7，预期49.2，初值49.2。法国7月服务业PMI终值为53.2，预期52.1，初值52.1。

欧元区6月PPI环比升1.1%，预期升1.0%，前值升0.7%修正为升0.5%；同比升35.8%，预期升35.7%，前值升36.3%。

欧元区6月零售销售环比降1.2%，预期持平，前值升0.2%修正为升0.4%；同比降3.7%，预期降1.7%，前值升0.2%修正为升0.4%。

德国6月季调后出口环比升4.5%，预期1%，前值-0.5%；进口环比升0.2%，预期1.3%，前值2.7%。

德国6月实际零售销售同比降8.8%，预期降8%，前值降3.6%；环比降1.6%，预期增0.2%，前值增0.6%。美联储几位高发言释放将继续激进加息的信号。

旧金山联储主席戴利表示，美联储对抗通胀之路“远未结束”，官员们坚定致力于维持物价稳定。美联储必须兑现继续加息的承诺。

美联储埃文斯对今年的经济增长预测有所下调，可能是1%或更低；仍然希望美联储能在9月加息50个基点，然后以25个基点的加息步伐继续，直到2023年第二季度初。

美联储梅斯特表示，今年美国的经济增长将低于趋势；还没有看到通货膨胀降温；需要几个月的证据来证明通胀已经见顶，然后下降；真正重要的是通胀预期得到稳定控制；目前还没有任何迹象表明通胀正在趋于平稳。

美联储梅斯特表示，9月份美联储可能加息75个基点也不是没有道理的；但很有可能是50个基点，美联储将以数据为指导。

梅斯特认为利率应该略高于4%，一旦通胀率回落至接近2%的目标，美联储就会降息。英国央行如期加息50基点至1.75%，为1995年来最大幅度，警告经济将在四季度步入衰退，英国2/10年期国债收益率曲线2019年来首次倒挂。

远超预期的美国非农就业数据为美联储继续大幅加息提供支撑，市场对美联储再度大幅加息9月75个基点的预期抬升，预计这提振美元指数和美债收益率，压制贵金属价格走势。

本周重点关注：美国7月CPI、PPI数据；已经中国公布7月CPI、PPI、新增贷款、M2、社融等数据等。事件方面，关注美联储官员讲话。

操作建议：金银暂时观望。

风险因素：美国经济数据继续超预期。