焦煤期货复产逻辑继续 焦炭期货基本面尚好

研报正文

【焦煤】

宏观面：在经历了上周的大幅上涨后，焦煤反弹告一段落，本周焦煤回调为主。

在本周的早评中，我们提到的最多的字眼就是“不追多”，笔者认为本次炉料的反弹基本还是以钢材为锚，原料的基本面其实变化不大，因此预期透支的比较多，特别是双焦的基差处于非常低的位置（接近历年最低），盘面升水太多，但是经过这一轮下跌后基差略微修复。

基本面：回到焦煤的基本面，本周焦煤上游终于出现了去库存，尽管去库幅度不大，但是市场情绪确实在好转，焦煤竞拍市场本周的成交率也回暖许多，周末内蒙某大型焦企焦煤招标价上涨150元/吨。

另外下游焦企和钢厂的复产也是比较明显的，特别是山西地区的复产还是比较多的（这部分铁水的增量会主要体现在下周），结合双焦下游超低的库存，焦企和钢厂都有一些补库的需求。

供给方面：蒙煤三大口岸的通关车辆都处于高位，总通关车辆接近1000车，但是周末传288口岸再次出现阳性病例，周六通关车辆大幅下降至300车左右，且再次停止外运，此消息短期利多，但是放开外运后阶段性利空（参考7月20日）。

整体来看：复产还是当前的主要逻辑，建议逢低试多焦煤09。风险点是近来持续发酵的疫情，高温天气，以及澳煤相关政策。

需求：焦炭产量下降。

库存：产业链库存依然偏低，总库存偏低。

风险因素：动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下），俄乌局势，蒙煤通关，国际能源价格。

【焦炭】

宏观面：本周焦炭回调后上涨，涨幅明显大于焦煤，盘面焦化利润大幅上涨。在5轮提降（累积1100元/吨）后，焦企已经陷入了普遍亏损的情况。

目前的焦企开工率已经接近极低点，结焦时间已经延长至极限。下游钢厂复产较多，加之钢厂的焦炭库存已至历史低位，一旦复产，有明显的补库需求。

本周钢厂和焦化厂的博弈也比较激烈，之前市场普遍预计本轮提涨将会在2~3轮左右（但是盘面走的比较快，最多的时候已经反应了2轮以上的提涨，这也是我们一直提示不要追多的原因），本周焦企发起第一轮提涨就遭到了部分钢厂的抵制，周四焦炭也应声回调。

笔者认为第一轮落地还是没有太大问题的，目前暂时看两轮，至于第三轮可能需要经过一番博弈，以及需要关注下游钢材的需求&高炉利润，这也是动态博弈的过程。操作上，盘面还是走的比较快，反应了2轮提涨。

焦炭的基本面还是不错的，方向向上，如果盘面有回调（例如周五这样），可以适量介入多单，目前位置不建议追多。

需求：本周，247家钢厂高炉开工率72.70%，环比增加1.09%，同比下降9.22%；高炉炼铁产能利用率79.60%，环比增加0.30%，同比下降5.73%；钢厂盈利率41.99%，环比增加22.94%，同比下降45.89%；日均铁水产量214.31万吨，环比增加0.73万吨，同比下降14.57万吨。

库存：下游钢厂焦炭绝对库存低位。

风险因素：原料成本坍塌（向下），焦化厂限产力度趋严（向上），钢厂需求端限产持续变严（向下）。