市场情绪扰动较多 沪锌预计仍震荡偏强

研报正文

市场回顾：上周盘面连续几日下跌后于周五大幅反弹，沪锌主力合约收于24600元/吨，环比上2.61%；伦锌收于3470美元/吨，环比上涨5.09%；外盘强于内盘。

宏观：国内方面，7月制造业PMI指数回落，各地陆续开始出台保交楼的相关政策，基建项目预期拉动需求，三季度的宏观政策面利好偏多。

海外方面，7月欧元区CPI继续走高，英国央行在8月4日宣布加息50bp并坚持国债。周五晚公布的美国非农数据超预期，美国失业率下降至3.5%，劳动力市场表现强劲。

供给：7月精炼锌产量为47.59万吨；2022年1-6月，精炼锌净出口量为1.14万吨，21年同期为净进口42.9万吨；国内锌精矿产量为153.3万金属吨，累计同比降9.2%，矿进口量为181.73万金属吨，累计同比降3.12%。

国产矿TC较上期涨100元/金属吨，矿山利润约为5488元/吨，冶炼利润约125元/吨，现货进口盈亏约为-3786元/吨，较上期跌2390元/吨左右。嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，盘面大幅拉涨。

需求：据SMM数据，上周镀锌板卷产能利用率为57.37%，环比下降1.38%，产量降1.98万吨，产品库存增179.03万吨。

锌合金周度开工率为43.91%，环比下降3.9%，周产量为0.87万吨，环比降0.05万吨，产品库存增0.05万吨；氧化锌周度开工率为54.5%，周产量为0.7万吨，环比降0.03万吨，产品库存增3吨。三季度，终端依赖基建待发力。

库存：截至7月29日，SMM七地锌锭库存总量为13.44万吨，较上周下降0.25万吨；保税区锌锭库存为1.33万吨，较上周持平；LME锌库存增3425吨至73925吨；增量来自亚洲仓库。

观点：盘面反弹尚未结束，8月锌价偏强

美联储近期的声明对于加息的态度比较模糊，市场对于下次加息的预期也比较摇摆。后续关注8月10号将公布的CPI数据。

基本面角度来看，锌的供应端矛盾没有得到有效缓解，欧洲电价高企，嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，并披露除其在欧洲已经停产的一家冶炼厂之外，该地区其他冶炼厂几乎没有盈利。

锌的供给端本身就较为紧张，该消息加剧了市场对此的担忧。但嘉能可的欧洲冶炼厂Portovesme于2021年底就已经停产，本次声明并未表示会有新的减产动作。

当前比价不利于矿进口，供应端矛盾持续存在，同时可能为锌的出口创造机会。终端需求表现不及预期，锌初级加工品上周在开工率、产量等方面表现都较为疲软。

产品库存总体上和2021年相差不多，若三季度基建需求兑现，叠加供给侧矛盾难以缓解，锌去库会比较顺畅。

策略：近期盘面表现比较拉扯，对于就业数据、CPI数据、国内政策等会比较敏感，情绪波动大。长期趋势向下，但8月锌价预计震荡偏强，在24500-25000附近压力明显，情绪扰动较多。

操作上建议若无持仓，建议等待沽空机会；如已有空仓，则建议轻仓持有，等待加仓时机。ZN2209-ZN2210反套可继续持有，注意仓位管理。