原油价格中枢持续下跌 燃料油维持震荡偏弱运行

研报正文

1、基本面：原油价格中枢持续下跌，成本支撑驱动趋弱；俄罗斯、中东高硫燃油大量出口亚太，新加坡高硫供给充裕；夏季发电旺季叠加高硫船燃对低硫替代性较强，欧美炼厂进料需求旺盛，高硫整体需求维持偏强。

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3236元/吨，FU2209收盘价为3012元/吨，基差为224元，期货贴水现货。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存1805万桶，环比前一周减少8.84%，库存位于5年均值下方。

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下。

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空。

6、预期：成本端支撑走弱、燃油基本面平稳，短期燃油预计维持震荡偏弱运行为主。FU2209：日内3020-3100区间偏空操作。

近期利多利空分析

利多：

1、中东、南亚电厂夏季处于采购高硫燃料油发电需求旺季，叠加天然气价格高位，高硫需求受到季节性和经济性双重提振。

2、新加坡高低硫价差历史高位，高硫燃油对低硫船燃的替代性需求凸显。

利空：

1、原油供给端依然偏紧，但是宏观利空、经济衰退的预期导致需求端的走弱预期冲击原本稳固的基本面，成本端原油价格中枢下滑拖累燃油。

2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，转移出口至亚太地区的贸易量增加，短期新加坡高硫燃油市场仍面临较大压力。

3、柴油裂解价差处于高位但下滑明显，柴油对低硫燃油调油组分的吸引力有所下滑，对低硫生产的挤出效应减弱，低硫供给预期逐步有效缓解。

当前主要逻辑和风险点

1、主要逻辑：原油成本端中枢下滑拖累燃油，高低硫燃油基本面维持分化，低硫仍然强于高硫，但是存在边际转向的趋势，预计LU-FU价差将逐步收敛。

2、风险点：俄乌局势有效缓和，伊核协议有所进展。