库存或维持累库状态 沪铝上方压力将开始凸显

研报正文

一、行情综述

上月沪铝走势呈现先抑后扬的“V”，价格重心略下移。月初美国6月通胀数据高企，市场交易美联储将大幅加息预期，同时叠加国内消费将步入淡季，引来铝价大幅下跌，最低下跌至17000元/吨附近。在成本的支撑下叠加利空情绪消化，有色板块出现集体反弹。

临近月末，美联储加息75基点符合市场预期，同时国内地产板块迎来利好消息，铝价持续反弹。目前报收18695元/吨，月跌幅2.27%。

二、价格影响因素分析

1、国际宏观：紧缩预期削弱，风险偏好探底回升就业方面，从最近公布的美国就业数据来看，数据上呈现出景气周期偏强的走势，6月份季调后非农就业人口增加37.2万人，高于市场预期的26.8万人，略低于5月份向下修正的38.4万人。失业率稳定在3.6%的历史低位，略高于疫情危机前的水平。

细分项目中，主要新增非农就业人数来自于私人部门，达到38.1万人。私人非农就业的普遍增长，主要是休闲娱乐行业、教育以及医疗服务、专业/商业服务、制造业行业的就业人数增长。服务生产相关行业新增就业人数依旧远高于商品生产带来的新增就业人数。

服务生产中休闲和酒店业与教育和保健服务业新增就业人数分别增加6.7万人和9.6万人。商品生产行业中制造业新增就业人数达2.9万人。

2、国内宏观：国内托底政策显现，景气周期有所回暖1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%。其中，民间固定资产投资153074亿元，同比增长3.5%。

从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.95%。2022年6月，汽车类零售额达到4551亿元，同比增长13.9%，增速高于同期全国社会消费品零售总额10.8个百分点，占全社会消费品零售总额的11.8%，为年内新高。

2022年1-6月，汽车类零售额超过2万亿元，达到21181亿元，同比下降5.7%，降幅比1-5月收窄4.2个百分点，占全社会消费品零售总额的10.1%。

3、库存情况：电解铝库存周度累库0.3万吨7月29日，国内电解铝社会库存：上海地区3.7万吨，无锡地区22.7吨，南海地区18.1万吨，杭州地区5.5万吨，巩义地区7.4万吨，天津7.7万吨，重庆0.3万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计67.1万吨。

电解铝铝锭库存周度总量持稳，但各地区增减不一。分地区看，巩义地区市场到货量偏少，据了解新疆地区发货延迟，影响市场到货，因此目前巩义地区本周仍处于降库趋势，但后期在途货源较多，预计铝锭量将得到补充。无锡地区本周有部分仓库逐渐有到货补充，库存小幅累积，且后期仍有部分在途货源。

4、持仓情况：持仓量小幅减少截至7月31日，上期所铝总持仓403703手，较上月末409135减少5432手，上月铝价先抑后扬，总持仓量呈现先增后减的状态，月初空头增仓较为明显，月初及月末多头增仓较为明显。

三、近期利多利空分析

利多：

1、美联储公布了7月利率决议，宣布继续加息75个基点，基本符合市场前期的一致预期。鲍威尔在措辞上削弱了对通胀的强硬态度以及增加对经济下滑的预期，整体上本次利率决议定性“中性偏鸽”。国内可能成立地产纾困基金，市场对于地产出现困境反转存在较大预期。

2、国内铝土矿供应仍然偏紧，同时6月铝土矿主要出口国几内亚及澳大利亚产量有所下滑，导致出口数量环比下滑21%左右，料7月海外供应将有所恢复。总的来看矿石仍处于卖方市场，价格易涨难跌。

利空：

1、供应端压力仍存，随着铝价的持续反弹，当前全国平均利润已回升至600元/吨上方。云南、甘肃等低成本地区投产仍在进行，广西地区投产进度缓慢，7月电解铝运行产能在4140万吨附近，供应压力仍存。

2、消费淡季已至，7月国内铝加工行业PMI指数环比下降6.5个百分点至45，再次回落至荣枯线以下。其中生产、新订单、原料采购等指数均收敛至荣枯线以下，短期消费偏弱的态势仍然维持。

另外当铝价反弹至18600元以上时，现货的采购情绪亦有所回落，我们认为8月库存大概率维持累库状态。

四、策略与观点

小结：

美联储7月利率决议符合预期，同时鲍威尔措辞略微偏鸽，市场情绪有所改善。国内地产或迎来更多的纾困政策，困境反转预期下有色板块集体反弹。基本面看，国内供应压力仍存，行业利润恢复下，低成本地区投产确定性较高。

消费持续走弱，7月加工企业PMI数据回落至枯荣线下方，且新订单数量亦出现回落。铝价反弹至当前位置，现货成交活跃度开始回落，8月库存大概率维持累库状态，短期铝价上方压力将开始凸显。

操作策略：

宏观情绪改善，基本面偏空。预计09合约下周波动区间18200-18900元/吨，操作上建议逢高减持多单。