棕榈油性价比逐渐显现 豆油短期震荡偏强运行

研报正文

一、行情综述

今日国内油脂震荡回升，品种差异化放大，豆油走势最强。随着担忧情绪的释放，美豆油再度受到生柴需求以及美豆的炒作中，油脂市场高位震荡加剧。

主力Y2209合约报收10010点，涨幅1.56%；P2209合约报收8096点，跌幅2.01%；OI2209合约报收11985点，涨幅0.55%。

现货方面，豆油现货价格上调80元/吨，棕榈油现货价格下调260元/吨，菜油现货价格下调40元/吨。目前油脂影响因素依旧繁杂，随着担忧情绪的释放，印尼再次调整出口政策。

马来7月出口缓增，油脂偏弱的局面仍在，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡磨底过程继续。

二、宏观要闻

1、据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为58.5%，加息75个基点的概率为41.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为44.1%，累计加息100个基点的概率为45.7%，累计加息125个基点的概率为10.2%。

2、多位美联储官员释放鹰派信号，誓言抗击通胀。鸽派旧金山联储主席称，解决高通胀问题还有很长一段路要走。鸽派芝加哥联储主席预计，9月加息50个基点、甚至可能75个基点，希望此后的11月和12月到明年初放缓加息、回归一次加25个基点。

3、欧佩克原油产量上月升至两年来的新高，增加了27万桶/日，原因是欧佩克波斯湾成员国提供了额外的原油供应，弥补了其他地区的供应短缺。

4、中国7月财新服务业PMI为55.5，连续第二个月位于扩张区间，创2021年5月以来新高，预期为53.9，前值为54.5。中国7月财新综合PMI为54，前值为55.3。

5、据财联社，国防部新闻发言人吴谦8月2日就佩洛西窜访台湾发表谈话。美方此举向“台独”分裂势力释放严重错误信号，进一步加剧了台海紧张局势升级。

中国人民解放军高度戒备，将展开一系列针对性军事行动予以反制，坚决捍卫国家主权和领土完整，坚决挫败外部势力干涉和“台独”分裂图谋。

6、据澎湃新闻，2022年8月2日新华社受权公告：中国人民解放军将于北京时间2022年8月4日12时至7日12时，在以下海域和空域，进行重要军事演训行动，并组织实弹射击。

三、行业要闻

1、据外媒报道，商品经纪公司StoneX周二预计，今年美国大豆产量为44.9亿蒲式耳，平均单产为51.3蒲式耳/英亩。

2、据船运调查机构SGS公布数据，预计马来西亚7月1—31日棕榈油出口量为130.64万吨，较6月同期出口的123.10万吨增加5.77%。

3、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，7月1-31日马来西亚棕榈油单产增加1.78%，出油率增加0.79%，产量增加6%。

4、据巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，7月31日-8月6日期间，巴西大豆出口量为192.35万吨，上周为163.64万吨，巴西8月大豆出口量预计触及510万吨，去年同期为579.2万吨。

5、据欧盟委员会，截至7月31日，欧盟2022/23年大豆进口量为127万吨，而去年同期为127万，棕榈油进口量为17.64万吨，而去年同期为51.56万吨，油菜籽进口量为49.14万吨，而去年同期为28.68万吨。

6、中储粮网发布关于举办8月5日油脂公司大豆竞价销售专场的公告，交易时间：2022年8月5日上午9:00开始，品种：国产大豆，生产年限：2018年、2019年、2020年，数量：25425吨。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：

①8月3日至8月11日期间，美国大豆主产区中，西部、中西部和南部地区降雨预期增强。其中，大豆主产区内布拉斯加州、南达科他州、明尼苏达州和爱荷华州降雨预期变化较小，预期有降雨但累计降雨量小。

美豆处于关键的开花期和结荚期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，种子在土壤中容易丧失生长能力，影响优良率，会引起干旱炒作。当前主产州印第安纳州和俄亥俄州预期降雨较为丰沛，利于美豆生长，密切关注降雨情况。

②8月11日至8月19日期间，美国大豆主产区中，西部和南部地区降雨预期增强，中西部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区内布拉斯加州、南达科他州、明尼苏达州、爱荷华州以及伊利诺伊州预期降雨量较小。

2、东南亚棕榈油主产区天气：

2022年8月3日至8月4日预期内，①马来西亚棕榈油种植区：马来半岛、沙巴州持续小雨到中雨；砂劳越州持续中雨到大雨。

②印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛持续小雨到中雨，西部沿海地区有大雨；加里曼丹岛局部地区有小雨到中雨；苏拉威西岛局部地区有小雨。

五、观点及策略

棕榈油：印尼政府即宣布下调出口配额之后又下调毛棕榈油的参考价，另外出口税也相应大幅下降，印尼棕油出口成本显著降低，同时消息称印尼正在考虑延长出口免税期，另外7月印尼出口已经接近正常单月出口水平，再叠加8月出口许可证继续增加，此类举措将进一步利空中短期棕榈油价格。

马来仍受印尼出口的冲击，加上劳工制约，马来累库预期加重。国内棕榈油近期买船持续，8-9月船期棕榈油采购量较大，后市油脂供应仍将缓增。

当前棕榈油性价比逐渐显现，下游调和油消费端开始修改调和食用油配方，棕榈油对豆油的替代出现，未来棕榈油大量到港，中短期棕榈油依然面临着下行的压力。

豆油：随着担忧情绪的释放，美豆油再度受到生柴需求以及美豆的炒作中，市场高位震荡加剧。天气预报显示美豆主产区8月仍将延续干燥炎热天气，目前大豆正处于关键生长期，市场担忧炎热天气可能对大豆单产造成影响，美豆上涨持续，继续关注美豆产区天气预期等因素影响。

国内来看，受宏观面及外盘油脂价格走势影响，国内大豆整体步入去库存阶段，大豆到港量逐渐减少，油厂压榨利润不佳，加上消费淡季，油厂开机率偏低，国储大豆拍卖持续进行，但成交一般，显示大豆供应宽松。

国内豆油在美豆及美豆油带来的驱动下表现强劲；伴随着中秋国庆假期日益临近，预计短期国内豆油价格将会少量抬升。

菜籽油：国内菜油走势仍强于豆油和棕榈油，主要是近期国内进口菜籽显著减少，压榨菜籽回落，部分省市菜油库存即将清空，带动菜油价格走强。

不过随着新季加大拿菜籽预计丰产和大量菜油到港，加上国家抛储增加，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽、菜油抛储情况。

综上所述：短期宏观情绪和棕榈油走势仍主导油脂市场。美元指数和原油是现阶段市场情绪的参考指标，经济下行、流动性继续收紧的风险仍然存在，再加上近期地缘政治形势更加复杂化，所以还是要小心市场情绪再次转弱。

基本面来看，鉴于印尼和马来的棕榈油库存压力并未完全消退，且8月中旬后国内可能会面临比较大的棕榈油到港压力。目前看，油脂短期仍需消化印尼政策利空，油脂价格缺乏明确方向指引，短期维持偏弱运行。