美豆仍将低位震荡走势 菜籽粕再度走强空间有限

研报正文

【美豆】

市场分析：经历周五盘中的快速冲高后，美豆11月合约在1470美分附近面临较大压力，整体走势开始以承压回调为主。盘面前期快速冲高主要受天气炒作影响，因气象模型显示未来一段时间天气情况表现不好，产地整体以高温少雨为主，对作物灌浆结荚期带来不利影响。

加之在此期间中国买船开始逐步启动，盘面获益支撑。不过，近期气象模型开始重新出现转变，虽然降雨方面未见出现明显好转，但高温天气明显开始有所缓和，正常气温或利于作物维持正常生长，盘面相对偏利空。

观点小结：不过我们认为，近期需要重视的是近期中国采购仍有所行动，这将一定程度制约大豆下跌空间。整体来看，我们认为在8月底前，美豆仍将以低位震荡为主。

【豆菜粕】

市场分析：今日国内豆粕现货基差继续维持小幅震荡，部分地区下跌10-20元/吨。经历连续一个月的高位徘徊以后，上周国内豆粕库存去化至94万吨左右。本周油厂开机率变动幅度不大，而提货情况延续好转，预计本周豆粕库存将继续呈现下滑状态。整体来看，近期现货行情走势比较独立。一方面，当前国内大豆豆粕库存压力仍然存在，需求一般难以直接支撑豆粕基差快速上行，但另一方面，此前豆粕基差的快速上涨本身也是受到了盘面下跌幅度较大的影响，短期快速上涨或难以延续。

观点小结：平衡表推演来看，8-9-10月大豆到港数量仍然偏低，加之需求在恢复中，豆粕去库预期仍然比较确定，受此影响，我们认为在去库仍未完全兑现的情况下，豆粕现货基差仍将以缓步上涨为主。

市场分析：今日豆菜粕价差走扩速度略高于预期，菜粕虽然后续到港数量较少，但是需求确实处于较为悲观阶段，按照当前平衡表推演结果来看，难以看到明显的缺口，加之年内国产菜粕可交割量高于往年，近月压力仍然存在，日内91价差继续快速下跌，09菜粕多头继续大幅减仓，新作菜籽的供应压力可能将成为近期市场的主要交易逻辑。

观点小结：我们认为菜粕本身需求弹性已被市场有较充分的验证，即使本身面临全年供应量下降35%-40%左右的情况，需求也同样会随之调节。09菜粕再度走强空间有限，未来月差下跌压力或将增加。

单边：近期产地天气模型开始逐步转为干燥凉爽，作物生长压力有所减少，加之当前价位已经融入天气风险因素，豆粕成交状况较差，压榨利润走弱，建议尝试抛空操作。

套利：豆粕91、11-1正套。