基本面支撑仍在 短期铜价或有回升空间

研报正文

上周铜价出现反弹趋势，宏观利空情绪缓和和现货补库带来的基本面支撑是关键反弹因素。

宏观面

俄罗斯对欧洲天然气供应的不确定性曾一度引发市场忧虑，但后期北溪公司的天然气输送量达到维修前的水平，欧洲能源忧虑短期有所缓解，宏观市场最终归于平静。铜现货补库带来的基本面支撑是关键反弹因素。

另外，又两大宏观事件影响落地，一个是美联储如期加息75BP，其他相关表述均符合预期，同时美国GDP指标进入技术性衰退，引发加息幅度放缓预期，美元指数在本周出现高位回落走势，支撑铜价偏强表现。

往后看，美联储加息幅度在四季度确有放缓可能，本次议息会议偏多看待，但对经济发展方向仍偏空看待；国家经济政治局会议落地，地产纾困，基建发力，着力稳增长仍是主要提及的几点，国内需求端呈现恢复态势。

消费方面

铜材需求呈现分化，高铜价抑制铜杆消费，但铜板带终端消费改善明显。再生铜供应紧张，铜价反弹提升了再生铜持货商的观望情绪，再生铜供应萎缩。

再生铜杆企业原料不足形势严峻，且精废价差远低于合理水平，再生铜杆企业维持低开工率运行。电网投资落地形成实物工作量，7月中旬中高压订单增加。

同时，7月中旬低铜价刺激部分线缆企业补库前置。高铜价抑制了这部分线缆的需求，精铜杆企业周度开工率下降，且补库动力有所弱化。铜管行业进入消费淡季，制冷企业对铜管需求持续下降。

多地高温带动空调销量增加，但由于空调库存偏高，空调企业生产承压。铜板带需求逐步改善，新能源汽车、电子电气、变压器和半导体等终端行业逐渐复苏，带动了铜板带箔的需求。

供应方面 

智利国家统计局数据显示，智利2022年6月铜产出为462172吨，较上月出现回落，且低于去年同期水平。今年以来，受矿石品位下降，水资源短缺等因素影响，智利铜产量整体出现下滑。

铜精矿供应偏紧，智利监管机构要求采矿业必须提高安全标准，或限制未来铜矿生产。高利润刺激国内冶炼厂开工率上升，精铜产量持续增加。

再生铜供需双弱，再生铜进口盈利扩大，但精废价差大幅回落，低于合理水平。国内仓单库存减少，伦铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货升水高位，沪铜近远月升水较大；伦铜0-3现货升水扩大。

库存方面

全国主流地区铜库存环比上周五减少0.12万吨至6.94万吨，连续3个周一去库。总库存较去年同期的15.59万吨低8.65万吨，两者差距重新扩大。

综合来看

宏观方面重归平静，矿山运营的不稳定性令基本面对铜价形成支撑，短期铜价仍有回升空间。

但从技术面分析，进期文华商品指数反弹的第12天，连续的大反弹很多人又开始看涨了，技术分析的角度看，比较确定的认为目前是C4浪反弹，文华商品指数强阻力200，反弹结束后是C5浪下跌。等待做空机会到来。