基金投资 认知和信仰很重要

　　今年是《无间道》面世20周年，梁朝伟的经典台词“三年之后又三年”在现代互联网交流中历久弥新，原因可能是，尽管含有自嘲意味，但话里埋着现代人不懈寻找的信念。这种对时间的信任和托付实则与基金投资有些类似。

　　该相信和预期什么?

　　都说得长期投资，但一笔钱您能拿多久?有人可能笑了，这哪取决于我呢?这不得取决于钱的表现吗?

　　钱的表现怎么样?我们针对中证偏股型基金指数做了一组关于从同一时点起分别持有一年与三年的收益对比的模拟测算，我们选取了2007/12/28-2021/7/15的时间区间，以持有一年为例，测算方式为，在区间内任意点位买入指数并持有一年后卖出，测算其收益率，遍历所有可测算点，不考虑交易费用等。

　　从测算数据可以看出，结果较为分化，在2008年中到2009年中和2014年二季度(黄色虚线框)，开始投资中证偏股型基金指数的人们，可能会有持有一年比起持有三年更有“性价比”的印象——持有周期更短，收益却丝毫不落下风;而从2011年到2013年和从2017年到2018年(蓝色虚线框)开始投资的人们，可能因三年的更佳总收益而产生“三年更好”的印象。

　　从同一时点起分别持有一年与三年的收益对比

　　这些根据过往经验产生的印象可能一定程度上影响投资者们之后的策略，有些人甚至对此深信不疑，那么这些对较短周期的信任是否属于合理预期?

　　最好的预期是相信慢慢变富

　　实际上，在尚未完全成熟的A股市场，产生对某个较短周期的“偏执”印象也许是投资中较为危险的行为。我们根据相同方法做了一组关于持有周期与正收益比例关系的模拟测算，从测算数据可以看出，过往14年中，如持有中证偏股型基金指数，持有周期越长，正收益比例越高。而如果仅仅持有1-3年，亏损比例仍在28%-34%之间。

　　基金持有周期与正收益比例

　　那么倘若按照印象流，执着地在较短周期内一轮又一轮地投资，出现较大程度亏损的比例又如何?我们继续按照相同方法，对亏损比例进行模拟测算。

　　较大程度亏损的比例与持有周期的关系

　　由图可知，按模拟测算，短期持有的亏损风险可能大到令投资者难以接受，持有一年的样本中，年化收益率低于-5%的比例接近30%，低于-12%的比例仍在20%以上;持有两年的样本中，年化收益率低于-5%的比例接近20%，低于-12%的比例达到了11%;持有三年的样本中，年化收益率低于-5%的比例也接近15%。而进一步拉长持有期，亏损风险才慢慢减少。

　　比例诱人，但也危险。是像赌徒般依照50/50的比例短期持有搏个胜负，在高波动的市场中笃信“运气”;还是纯粹地抱持对时间的信任，相信中国资本市场的逐渐成熟，相信中国的优质增长带来的价值，这也许能决定我们之后的“三年又三年”。

　　不妨给自己的等待再增些信心

　　近年来，多家公募发行长持有期产品。Wind数据显示，截至6月30日，今年以来已成立的一年期、三年期公募基金产品超两百只。

　　随着经济环境和市场的变化，A股的年化收益率也许会有进一步的变动，但投资的时间魅力总是存在的，一年、三年期的持有期产品在当下我国尚不成熟、波动剧烈、周期较短的资本市场下，或许是行业的重点布局之选，值得适时关注，但随着A股市场的演进和嬗变，为了追求丰硕的果实，五年、十年的等待可能也将逐渐变得更稀松平常。“因为相信、所以幸福”的期限也许将变得越来越长。

　　倘若我们决心长期持有，长持有期基金或是值得考虑的投资标的，通常来讲，长持有期基金具备规模变动和市场排名压力较小、容错空间更大等特征，有经验的基金经理能够充分运用这些优势，把控仓位和周期风格，提升投资胜率。

　　值得注意的是，近期对于基金“风格漂移”等问题，监管层再度发声，证监会日前发布的机构监管情况通报称，对于存在长期投资理念弱、投资换手率高、“风格漂移”问题突出等6类情形的基金管理人在法定注册期限内采取审慎性措施。而历史证据表明(注)，长持有期基金的风格漂移现象也相对较少，适合投资期限匹配、投资风格明确、投资思路清晰的投资者。

　　结语

　　三年之后又三年，基金投资正是攀山之行，甚至十年二十年也并非终点，但与文初提到的《无间道》中的影帝不同的是，他做卧底越等越痛苦，但基金投资，大概率是越等越安定。

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