市场情绪重回谨慎状态 沪锌反弹高度或有限

研报正文

一、行情评述

期货市场：上周沪锌主力换月至Zn2209合约，期价低位反弹，收至22445元/吨，周度涨幅达5.01%。伦锌围绕3000美元/吨一线窄幅震荡，最终收至2992美元/吨，周度涨幅达1.68%。

现货市场：截止至7月22日，上海0#锌主流成交于22760~23010元/吨，升水250~260元/吨，双燕成交于22860~23110元/吨，升水350~360元/吨。

临近长单交割，市场接货有所增加，然部分持货商放货，市场供需两增下，升水无变化，成稍回暖。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22720~22950元/吨左右，对上海溢价贴水30元/吨左右。

持货商甩货，升水大跌。广东0#锌主流成交于23220~23310元/吨，对沪锌2209合约升水540~570元/吨左右，粤市较沪市平水。升水企稳，成家一般。

天津市场0#锌锭主流成交于22880~23070元/吨，紫金成交于22900~23070元/吨，葫芦岛报在27630元/吨，0#锌普通对2208合约报升水250-300元/吨附近，紫金对2208月合约升270-300元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。市场出货增加，升水下调。

库存方面：截止至7月22日，LME库存报收72825，周度环比减少5025吨。上期所锌库存减3704吨至101910吨。SMM七地锌锭库存总量为14.85万吨，较上周五减少5200吨。

其中上海市场，因锌价拉涨，同样升水处于相对高位的情况下，市场成交量走弱，上海小幅累库；广东市场，市场到货明显偏弱，在刚需相对稳定的情况下，广东地区微弱去库；天津地区，市场货源依旧偏紧，下游逢低备货，小幅去库。

宏观方面：7月21日晚间欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点，加息幅度高于市场此前预期的25个基点，也是欧洲央行自2011年以来首次加息。

总理称不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。中国7月贷款市场报价利率（LPR）持稳：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。

二、行业要闻

1、6月锌矿砂及精矿进口量为29.33万实物吨，环比增加4.95万吨或者20.29%，同比增加24.01%。1-6月累计进口量181.73万吨，累计进口量同比下降3.43%。

2、6月精炼锌进口量2391吨，环比减少26.36%，同比减少93.62%.1-6月累计进口49002吨，累计同比减少81.78%。6月精炼锌出口量0.69万吨，环比减少2.86万吨。6月净进口量为-0.46万吨。

3、国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，2022年5月，全球锌市转为供应短缺3,900吨，4月修正为供应过剩31,000吨。4月初值为供应过剩10,900吨。1-5月，全球锌市供应过剩29,000吨，上年同期为供应过剩44,000吨。每年锌的产销量大约为1,350万吨。

4、渣打银行表示，调降基本金属价格预估，预计2022年锌价平均为3520美元/吨，2023年为3417美元/吨。

5、VedantaLimited近日公布了2023财年第一季度（2022年4-6月）产量报告。由于Gamsberg的增产，2023财年第一季度国际锌业开采金属总产量为6.8万吨，同比增长11%，环比增长24%。其中，在Gamsberg实现了5.3万吨的创纪录季度产量，同比增长14%，环比增长19%，至5.3万吨。BMM生产1.5万吨，同比持平，但由于锌和铅的品位以及回收率提高，环比增长47%。Skorpion矿山自2020年5月起至今，一直处于检修维护状态。由于设施可用性以及开采金属供应情况改善，2023财年第一季度印度锌业精炼金属总产量为26万吨，同比增10%，创历史最高水平。其中，精炼锌产量同比增长10%至20.6万吨；精炼铅产量同比增长11%至5.4万吨。

6、哈萨克斯坦统计局周二公布的数据显示，该国今年上半年的精炼锌产量为145,155吨，较上年同期减少2.7%。6月份，该国的锌产量为22,997吨，同比减少23.0%，环比则增加0.9%。

7、7月21日北溪1号天然气运输恢复，与例行维护前相当，每天可输送约6700万立方米，为最大输送量的40%。

三、观点总结

上周沪锌主力Zn2209期价低位反弹。1号如期恢复供应，维持总供应量的40%的水平，欧洲衰退担忧也有所降温。

宏观面看，欧洲央行加息超市场预期，欧元上涨，美元回落，金属上方压力有所减弱。同时，北溪-1号如期恢复供应，维持总供应量的40%的水平，欧洲衰退担忧也有所降温。

国内看，总理称不会为了高增长目标而出台刺激政策，显示下半年经济增速不会成为硬要求，政策加码预期降温。

基本面看，欧洲天然气供应担忧缓解，但当前高温带动需求增加，天然气及各国电价维持在高位，检修炼厂复产概率低，维持供需缺口。

国内前期受锌矿供应紧缺及非常规减产导致精炼锌供应不及预期，但随着内外比价低位回升，进口矿窗口开启，进口锌矿流入有望缓解原料供应，从而带动精炼锌产量环比回升。

需求端看，初端消费周度开工均有所回升，但同比增速仍偏低，且企业在前期低价备货后，近期采购有所降温，库存去化放缓。

整体看，目前锌价受宏观面主导，本周美联储将公布7月加息决议，市场情绪或重回偏谨慎的状态。若加息未超预期，锌价有望延续反弹，不过当前需求处于淡季且表现低于同期水平，反弹高度或有限。中期来说，锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱。

操作建议：观望。

风险因素：海外宏观风险，国内需求远不及预期。