市场下行风险仍未解除 油脂维持震荡偏弱走势

研报正文

一、行情综述

今日国内油脂期货震荡收跌，菜油少强其他油脂。虽然亚洲买家增加采购令需求预计略有好转，但印尼胀库压力下持续出口对供应端施压，马棕出口受到显著影响，最终导致油脂承压回落。

主力Y2209合约报收9246点，跌幅0.56%；P2209合约报收7832点，跌幅2.64%；OI2209合约报收10936点，跌幅0.76%。

现货方面，豆油现货价格下调190元/吨，棕榈油现货价格下调390元/吨，菜油下调500元/吨。

目前油脂影响因素依旧繁杂，宏观面市场恐慌情绪稍缓，印尼确定下调出口到9月恢复，马来也会调整政策应对出口问题，油脂偏弱的局面仍在，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡磨底过程继续。

二、宏观要闻

1、当地时间7月20日，美国总统拜登表示，气候变化对美国来说是一个明显而现实的威胁，他将宣布更多的行政行动令来应对这一紧急情况，内容包括为面临极端天气的社区提供23亿美元的新资金、采取措施推动海上风电产业发展等。

2、据路透调查：受访的102位经济学家中有98位表示，美联储将在7月将联邦基金利率上调75个基点。预计美国经济在一年内衰退的概率为40%，两年内为50%。(6月调查分别为25%和40%)；美国CPI在2022年和2023年的平均涨幅分别为8.0%和3.7%。(6月调查分别为7.4%和3.2%)。

3、欧元区7月消费者信心指数初值降至-27，创历史新低，预期为-24.9，前值为-23.6。

4、据CME“美联储观察”：美联储到7月份加息75个基点的概率为68.5%，加息100个基点的概率为31.5%；到9月份累计加息75、100个基点的概率均为0%，累计加息125个基点的概率为32.9%，累计加息150个基点的概率为50.7%，加息175个基点的概率为16.4%。

5、据央视，应国家主席习近平邀请，印度尼西亚共和国总统佐科·维多多将于7月25日至26日访华。

6、美国副财长：美国预计在2022年12月之前引入俄罗斯石油价格上限措施。

7、据美国媒体当地时间20日报道，一股热浪正在席卷该国，导致28个州的1.1亿人口处于高温警报之下。预计美国西南部和中南部的高温最为强烈，其中得克萨斯州大部分地区的温度预计将再次超过38摄氏度。

三、行业要闻

1、据外媒调查的交易商预期值，截至2022年7月14日当周，预计美国2021/22市场年度大豆出口净销售料介于-20万—20万吨；美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于0万—50万吨；预计美国2021/22市场年度豆油出口净销售料介于0万—2.5万吨，2022/23市场年度豆油出口净销售料为0—1万吨。

2、美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对中国出口销售13.6万吨大豆，于2022/23市场年度交货。美国大豆的市场年度始于9月1日。

3、据巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，7月17日-7月23日期间，巴西大豆出口量为185.74万吨，上周为154.39万吨。

4、据欧盟委员会，截至7月10日，欧盟2022/23年度大豆进口量为31.81万吨，而去年同期为35.64万吨；棕榈油进口量为5.45万吨，而去年同期为14.37万吨；油菜籽进口量为17.94万吨，而去年同期为14.74万吨。

5、中储粮网定于2022年7月22日组织国产大豆竞价销售专场，竞价销售国产大豆16184吨；组织菜籽油购销双向竞价专场交易，购销双向竞价交易菜籽油12851吨。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：

①7月21日至7月29日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减弱，中西部和南部地区降雨预期增强。其中，大豆主产区内布拉斯加州、明尼苏达州、密苏里州降雨预期增强。

美豆处于关键的开花期和结荚期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，种子在土壤中容易丧失生长能力，影响优良率，会引起干旱炒作。当前内布拉斯加州、爱荷华州以及俄亥俄州降雨预期较为丰沛，有利于美豆生长。

②7月29日至8月6日期间，美国大豆主产区中，西部地区维持此前降雨预期，中西部地区降雨预期减弱，南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区内布拉斯加州、爱荷华州、伊利诺伊州和印第安纳州降雨预期大幅减弱。

2、棕榈油主产区天气：2022年7月21日至7月22日预期内，①马来西亚棕榈油种植区：马来半岛持续小雨；沙巴州与砂劳越州持续中雨到大雨。②印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛局部地区有小雨，东部沿海地区有中雨到大雨；加里曼丹岛持续小雨到大雨，北部地区有暴雨；苏拉威西岛持续小雨到中雨。

五、观点及策略

棕榈油：伴随着原油价格走高，美元持续回落，而基本面印尼取消棕油出口税以及可能推迟生物柴油B35掺混计划的影响，但近期马来、印尼当地专业人士称中国、印度下半年或将加大进口量，这对印尼库存下滑有所提振，在此多空消息交织的情况下，油脂市场持续分化。

目前棕榈油基本面仍是印尼棕榈油库存高企，马来西亚棕榈油库存持续累积，油脂价格仍将承压。需要关注8月份指导价下调和马来可能出现的关税下调对棕榈油的影响。

总体来看，当前市场心态仍未企稳，下周美联储预期继续加息，宏观面或继续打压大宗商品价格，后市油脂供应或将依旧宽松，中短期棕榈油依然面临着下行的压力。伴随着马棕油的回升，等待印尼政策的进一步明朗化，国内棕榈油价格的将会继续承压。

豆油：因美国中西部地区天气有望改善，气象预报显示，下周农业产区将会出现降雨，缓解近期热浪对作物造成的一些压力，降雨将有助于提振大豆产量前景，继续关注美国的天气预报。

目前虽然产区下周降雨预报，但美豆优良率连续五周下滑引发市场对单产担忧，对美豆仍有所支撑；目前美豆处于生长期，优良率低于预期意味着美豆价格走势相对偏强。

短期来看，受宏观面及外盘油脂价格走势影响，国内大豆到港量逐渐减少，供应逐渐减少，大豆整体步入去库存阶段，豆油库存下降，油厂开机率偏低，库存压力不大，挺价意愿较强，支撑豆油现货及基差报价，预计短期国内豆油价格继续反弹空间有限，整体走势以震荡调整为主，等待更多消息指引。

菜油：近几日菜油走势相对其他油脂走势偏强。加拿大菜籽目前来看整体长势良好，也逐渐加大菜籽下行风险，9月份之前进口端的菜油新增供应有限，进口菜油库存持续下降。不过随着菜油的进口利润好转，菜油的上涨动能在减弱。继续关注后续进口菜籽、菜油采购情况。

观点总结：

综上所述，短期宏观情绪和棕榈油走势仍主导油脂市场。美元指数和原油是现阶段市场情绪的参考指标，随着美元指数高位回落，以及原油仍然偏强，市场情绪有所好转，大宗商品企稳反弹。

棕榈油也出现反弹，但是印尼库存压力仍未缓解，且马来累库并未充分交易，所以预计棕榈油价格仍将反复。目前看，宏观和基本面的市场情绪依然悲观，油脂市场下行风险仍未解除，油脂价格缺乏明确方向指引，短期维持偏弱整理思路。