冶炼端计划外检修增多 沪锌或存超跌反弹动力

研报正文

行情回顾：7月20日，沪锌震荡走高，ZN2208收于22840元/吨，涨0.99%。

现货方面：上海0#锌主流成交于22930~23140元/吨，升水240~260元/吨，双燕成交于23030~23260元/吨，升水360元/吨；1#锌主流成交于22860~23070元/吨。

宏观信息与行业信息：

1、据SMM了解，截至本周一（7月18日），SMM七地锌锭库存总量为15.33万吨，较上周五（7月15日）减少400吨，较上周一（7月11日）减少3400吨。

2、韦丹塔（VedantaLimited）近日公布了2023财年第一季度（2022年4-6月）产量报告。由于Gamsberg的增产，2023财年第一季度国际锌业开采金属总产量为6.8万吨，同比增长11%，环比增长24%；精炼金属总产量为26万吨，同比增10%，创历史最高水平。

3、据SMM了解，上周压铸锌合金开工降低10.6个百分点至46.72%。原料库存方面，先前期锌跌价时大部分锌合金厂家已完成原料备库，本周厂家按需采买，原料库存下降。

4、海关总署在线查询平台数据显示，中国6月锌矿砂及精矿进口量为293,328.78吨，环比增加25.59%，其中，澳大利亚为最大供应国。中国6月精炼锌进口量为2,390.76吨，环比减少26.36%，同比减少93.61%。

5、据AlphaMetal上海海关进出口监测显示，最新上海保税区锌锭库存28750吨，较上周减少900吨。

6、截至当地时间2022年7月20日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价160欧元/兆瓦时，较上一个交易日持平。

库存情况：7月20日LME锌库存73425吨，增加175吨。截至7月15日，上期锌期货库存105614吨，较上周增加4122吨。

社会库存方面：据SMM了解，截至本周一（7月18日），SMM七地锌锭库存总量为15.33万吨，较上周五（7月15日）减少400吨，较上周一（7月11日）减少3400吨。

现货与升贴水：

（1）据上海有色网：上海0#锌主流成交于22930~23140元/吨，升水240~260元/吨，双燕成交于23030~23260元/吨，升水360元/吨；1#锌主流成交于22860~23070元/吨。

今日锌价走高，市场持货商出货报价统一，今日对2208合约报至升水240~260元/吨，对均价贴水0~10元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2208合约报价至升水240~260元/吨左右。

整体看，今日锌价回升后，市场报价没有变化，主要由于上海地区库存较低，虽然市场成交不佳，但是没有持货商主动下调升水甩货，而对均价报价转为下浮。整体看，今日成交不佳。

（2）广东0#锌主流成交于22840~23110元/吨，报价集中在对沪锌2209合约升水560~600元/吨左右，粤市较沪市贴水30元/吨，较前一交易日扩大20元/吨。

今日市场货源仍旧相对丰富，然受价格上涨影响，下游询价的较少。第一时间段，持货商对麒麟等品牌报至网价升水30~40元/吨左右，成交相对一般。第二时间段，在成交不佳的情况下，持货商调低升水，对麒麟、蒙自等品牌报至对沪期锌2208合约升水570~590元/吨。

麒麟、蒙自、会泽等主流成交于22840-23120元/吨。整体看，在消费一般的情况下，锌价拉涨抑制下游采购意愿，升水走低，成交相对困难。

（3）天津市场0#锌锭主流成交于22840~23210元/吨，紫金成交于22860~23240元/吨，葫芦岛报在27640元/吨，0#锌普通对2208合约报升水280-300元/吨附近，紫金对2208月合约升300-330元/吨附近，津市较沪市升水40元/吨。

今日锌价小幅上涨，现货市场维持升贴水报价，报价较为分散。截止午市收盘，普通品牌百灵对08合约升水280-290元/吨左右，红烨对08合约升水280-290元/吨左右，驰宏暂无报价，高价品牌紫金对08合约升水300-330元/吨，哈锌（免出库）缺货。

今日锌价上涨，贸易商小幅下调升水出货，然整体锌价处于相对低位，贸易商出货压力不大，下调升水幅度有限，下游企业维持刚需采买。整体来看天津市场成交一般。1#锌锭成交于22780~23130元/吨附近。

策略与建议：

7月欧洲央行存在加息预期，加之市场存在美国7月通胀放缓的预期，美元指数见顶回落，对商品来说存在利空出尽的影响。

美联储最为鹰派的官员布拉德也在近期表示支持7月升息75个基点而不是100个基点，亦暂时安抚了市场对未来货币加速紧缩的紧张情绪。

从基本面来看，锌市支撑仍强，欧洲地区的北溪1号即将检修完毕，但市场担忧可能无法恢复供应令能源短缺预期再度升温，接下来进入夏季用电高峰期，电费持续高涨令被限制的冶炼产能难以复产以补足市场缺口。

而国内矿产出依然偏紧，加工费意外持续下滑，冶炼端也因利润下滑、天气扰动等因素计划外检修增多，供应端维持偏紧态势。

下游方面，市场面临强预期与弱现实的矛盾，国内进入消费淡季，而近期本土疫情突发、地产前景不明等问题削弱复苏预期。后续关注稳增长政策能否如期落地。

在美联储态度缓和后，基本面仍强的锌市场存在超跌反弹的动力，期货轻仓试多，注意止损。