沪金下方调整空间有限 沪银维持震荡偏弱走势

研报正文

一、上周市场综述

上周贵金属价格继续下挫。市场对经济衰退的预期持续抬升，大宗商品普遍下挫，带动金银价格下行。国际金价最低跌至1726美元/盎司，国际银价跌破19美元/盎司，再创近两年新低。

二、市场分析及展望

（1）近期经济衰退的担忧主导商品市场，大宗商品普遍下挫。避险资金流入美元，美元指数再创近20年新高，压制金银大幅下跌。

（2）数据方面：美国6月新增非农就业人口37.20万，远超预期的增加26.80万，前值从增加39万微幅下调至增加38.4万；美国6月失业率录得3.60%，符合预期和前值.

美国6月劳动参与率录得62.20%，较前值和预期值分别低0.1和0.2个百分点。好于预期的非农就业数据将强化美联储鹰派态度。

（3）美国6月ISM非制造业PMI为55.3，创2020年5月以来新低，预期为54.3，前值为55.9。美国6月Markit服务业PMI终值为52.7，市场预期51.6，初值51.6。美国5月JOLTs职位空缺1125.4万人，预期1100万人，前值由1140万人修正至1168.1万人。

美国上周初请失业金人数为23.5万人，创16个月新高，预期23万人，前值23.1万人。美国6月挑战者企业裁员人数32517人，前值20712人。

美国5月贸易帐逆差855亿美元，虽然高于预期的逆差849亿美元，但仍创年内最小逆差；4月逆差自871亿美元修正至866.9亿美元。

美国5月份商品和服务出口增长1.2%，达到创纪录的2559亿美元；进口增长0.6%，至3414亿美元。美国5月工厂订单环比升1.6%，预期升0.5%，前值由升0.3%修正至升0.7%。

（4）欧元区7月Sentix投资者信心指数录得-26.4，为2020年5月以来新低，预期-19.9，前值-15.8。Sentix总经理ManfredHuebner表示，目前的指数证明，欧元区衰退不可避免的预期是正确的。

欧元区5月PPI同比升36.3%，为2020年5月以来涨幅首次回落，4月份为升37.2%。欧元区5月环比升0.7%，为去年2月来最小增幅，预期升1%，4月份为升1.2%。

（5）中国6月财新中国制造业PMI回升3.6个百分点至51.7.在两大行业PMI同时回升的带动下，财新中国综合PMI上升13.1个百分点至55.3，创2021年1月以来新高，反映中国企业生产经营活动恢复增长。

6月财新服务业PMI为54.5，较5月大幅回升13.1个百分点，结束了连续三个月的收缩状态，并升至2021年8月来最高。

（6）美联储6月会议纪要显示，美联储多数官员认为，增长风险偏向下行；可能需要一段时间才能将通胀率降至2%；如果通货膨胀持续下去，美联储认为“更限制性的”利率水平是有可能的。

美联储官员认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点；大多数参与者认为经济增长存在下行风险，包括美联储加息可能产生“超出预期”的影响。

美联储官员预计第二季度经济增长将反弹。美联储两高官布拉德和沃勒都重申支持再度大幅加息，7月加息75基点渐行渐近。

（7）欧央行6月会议纪要显示，呼吁更激进加息，渐进加息不等于不能加息超过25个基点。俄乌冲突和欧元区能源供应中断是经济重大下行风险，未来几季不排除技术性衰退。

欧洲央行管委穆勒预计，欧洲央行7月将加息25个基点，9月将加息50个基点。英国首相约翰逊官宣辞职，但仍将留任，新首相预计于10月接替上任。

三、策略观点

最新公布的美国6月份非农数据远超预期，表明到目前为止，招聘需求盖过了人们对经济前景的担忧，这将强化美联储在7月再次加息75个基点的预期。

近期市场对经济衰退的担忧下大宗商品普遍下挫。我们认为近期大宗商品的下跌已经阶段性消化了市场对于经济衰退的担忧，继续下的空间不大。短期预计金银价格仍将维持震荡偏弱走势，关注止跌的信号。

本周重点关注：美国6月CPI、PPI数据，美国截至7月9日当周初请失业金人数，欧元区7月ZEW经济景气指数,以及中国二季度GDP、6月工业增加值、6月金融数据等。

事件方面：关注美联储官员的讲话。

操作建议：金银暂时观望。

风险因素：美国经济数据好于预期。