燃料油成本支撑仍存 高低硫价差或逐步收敛

研报正文

【基本面】

1、基本面：原油价格震荡回升，成本端对燃油支撑回暖；中东、俄罗斯高硫燃油出口亚太增多，新加坡高硫供给充裕；中东、南亚处于高硫发电需求旺季，叠加高硫船用燃油对低硫替代性增强，需求整体维持偏强。

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3328元/吨，FU2209收盘价为3241元/吨，基差为87元，期货贴水现货。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存2141万桶，环比前一周增加3.08%，库存略高于5年均值。

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下。

5、主力持仓：主力持仓净多，多增。

6、预期：成本端原油回暖，燃油旺季需求等待逐步兑现，短期预计维持震荡运行为主。

FU2209：日内3260-3360区间操作。

【近期利多利空分析】

利多：

1、中东、南亚电厂的燃料油发电需求处于旺季，高硫燃油需求迎来季节性旺季。

2、新加坡高低硫价差历史高位，高硫燃油的船用燃油替代性需求有所增加。

3、柴油裂解价差强劲，炼油厂继续将调油组分从低硫燃油生产转移到利润更高的柴油调和池，来自西方的低硫套利货物流入量持续下滑。

利空：

1、原油供给端依然偏紧，但是宏观利空、经济衰退的预期导致需求端的走弱预期冲击原本稳固的基本面，成本端原油价格回落拖累燃油。

2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，预计流向东半球的贸易量逐步增加，短期新加坡高硫燃油市场面临较大压力。

【当前主要逻辑和风险点】

1、主要逻辑：原油成本端支撑仍存，高低硫燃油基本面维持分化，低硫仍然强于高硫，但是存在边际转化的迹象，预计LU-FU价差将逐步收敛。

2、风险点：俄乌局势有效缓和，伊核协议有所进展。