巴菲特：四种公司值得长期持有

在投资界，我们经常采用的策略也包括寻找优势。我们尽量只投资那些比竞争对手有优势的企业。沃伦·巴菲特喜欢用比喻的方式来说明这种优势，将其比作城堡周围的护城河，来确保你有更多一层的保护。

　　他称之为经济护城河。

　　把生意想象成一座城堡。城堡在攻击之下尚能幸存的方法之一就是在它周围建一条护城河。这条河越深、越宽，城堡在受到打击时就越不容易受到伤害。

　　被护城河包围的城堡，类似于拥有持久竞争优势的企业，这样的优势使得该企业能够持续地吸引和留住自己的客户。

　　这使得企业不仅仅能够在经济景气时获得良好的收益，在经济不景气时也可以继续赢利。有了护城河，它既可以提高价格，也可以留住客户。

　　没有经济护城河的企业将在困难时期陷入窘境。其中难免有一些企业最终会以破产收场。

　　当经济好转时，拥有经济护城河的企业会获得更多的利润，因为它们的许多竞争对手都被淘汰出局了。

　　为了区分强大的企业和羸弱的企业，我们将谈谈不同类型的经济护城河。

　　1品牌

　　当提到以下产品时，你会立刻想到哪些品牌?

　　● 软饮料

　　● 婴儿纸尿裤

　　● 婴儿护理产品

　　● 快餐

　　● 家具

　　● 报纸

　　我经常把钱花在这些东西上，它们也铸就了我的“能力圈”。当提到软饮料时，大多数人想到的不是可口可乐就是百事可乐;当提到婴儿纸尿裤时，人们首先想到的是帮宝适(Pampers);当提到婴儿护理产品时，人们会马上想到强生(Johnson & Johnson)。事实上，帮宝适的品牌效应是如此之强，以至当孩子用完纸尿裤的时候，我们经常会说，我们需要再买些帮宝适，而不是再买些纸尿裤。在这些企业的训练下，我们立即就能将某种特定的商品与品牌联系起来。

　　当人们需要购买家具时，他们想到的第一个品牌是宜家(IKEA)。注意我说的是大多数人，因为总归会有消费者不喜欢上面提到的这些品牌。但是即便如此，我们也很难不把某种商品与这些品牌联系起来。这些公司已经建立了它们的品牌，它们是如此强大，已经在你的脑中占据了一席之地。

　　拥有强大品牌的企业可能拥有持久的竞争优势。

　　一些企业能够以一种引人注目的方式将自己的产品或服务与竞争对手区分开来。即使它们在某个特定的行业内竞争，也是有方法使自己的产品或服务脱颖而出。

　　iPhone 就是一个很好的例子。iPhone 不是稀松平常的一款手机，它具有人们想要与之建立联系的一些特征和品质。它不仅仅是一部移动电话。

　　另一个例子是肯德基。当你想吃炸鸡的时候，作为一个品牌，肯德基总能把饥饿的顾客吸引到自家的店铺里。

　　然而，拥有强大的品牌并不能保证你拥有持久的竞争优势。品牌优势必须转化成为利润才行。在谈论婴儿纸尿裤或相机时，即使帮宝适或柯达(Kodak)这两个品牌首先映入我们的脑海，我们也很可能不会选择那个特定的品牌。检验一个品牌是否具有竞争优势的一种方法，就是看这个企业是否能够将产品的价格定得比竞争对手的高。

　　让我们看看耐克。该公司卓越的品牌定位使其产品定价高于竞争对手，同时仍能吸引顾客。你有没有发现汉堡王和麦当劳的汉堡比没有品牌效应的汉堡贵很多?

　　高度创新行业的复杂性

　　我们需要识别能够通过品牌或法律手段保护其产品差异化的企业。因此，当你在寻找可以投资的企业时，产品差异化是一个很好的出发点。在这个科技发达的世界里，当竞争对手模仿领先品牌的产品时，产品的独特性很快就会受到损害。

　　如果我们发现自己想要投资的企业必须不断创新才能生存，那么就需要小心点儿了。这些企业可能没有强大的护城河。我们要寻找的是那些不需要过多研发就能生产出产品和服务的企业。这并不意味着企业不应该大量投资于研发，但我们希望避开那些只有研发才能生存的企业。

　　让我们再来看看iPhone和肯德基的例子。尽管iPhone是一款独特而杰出的产品，但我们需要注意的是，当更具创新性的产品被研发出来时，行业领导者的地位是可以迅速被改变的。

　　例如，三星与 iPhone 同样是市场领导者，且处于竞争状态。虽然 iPhone 有很多忠实的顾客，但当其他公司的产品提供更多新功能的时候，大多数人还是会去尝试一下。另外，肯德基也是几乎不需要创新就能生存。桑德斯上校的吮指原味鸡配方多年来一直保持不变，尽管它们也不时推出新品，比如不同口味的鸡肉、奶酪薯条、墨西哥鸡肉卷或沙拉。一些新品因为受欢迎而继续留在菜单上，另一些则是昙花一现。

　　但是我们在这里讨论的产品是能够帮助公司增加利润的附加品，而不是决定公司的生存与否的那些产品。肯德基的大多数顾客都是冲着这家有着一百年历史的美味炸鸡店而来的。在产品创新方面，肯德基比iPhone拥有更持久的竞争优势。

　　2规模经济

　　有些企业规模非常大，效率相当高，以至可以不断地通过削价竞争以使竞争对手难以生存。这些企业拥有我们所说的规模经济。

　　由于它们大规模地生产以及采购原料，生产成本比竞争对手低很多。它们可以轻松地将价格降至竞争对手无法复制的水平，如果这些竞争对手想要持续赢利，复制产品不是一个好的选择。

　　假设你想要开一家玩具零售商店。你从供应商那里采购玩具，然后出售并获利。一家与你竞争的玩具店在市场上已存在多年，并在全国各地拥有50 家零售店。当两家店都与供应商谈判时，你认为谁有可能获得更大的折扣?是你还是采购量远远高于你的竞争对手呢?答案显而易见。供应商会给你的竞争对手更多的折扣，因为他们不想得罪或失去一个大客户。结果，你的竞争对手可以把价格降到比你低的程度，轻松地抢走你的客户。

　　如果不能通过迅速扩展业务或找到更多客户的方式来从供应商处增加订货量，那么你就没办法与竞争对手的价格策略对抗。为了在竞争中生存下去，你必须想出与众不同的方法来吸引顾客。

　　大多数小零售商无法通过独特的产品来使自身与众不同，它们就只能祈求好运了。它们将不得不留在特殊地点，或通过提供特殊服务来吸引和留住客户。对它们而言，生存是艰难的，因为它们正在与具有持久竞争优势的企业竞争，这种竞争优势被称为规模经济。

　　在美国，亚马逊(Amazon)是一个最好的例子。它们拥有庞大的网络和强大的议价能力。正因为如此，从书籍到冰箱，它们都可以定出比竞争对手更低的价格。它们可以赚取更多的利润，可以在营销上投入更多资金，还可以给员工支付更高的薪水。

　　3法律壁垒

　　有些公司的业务受到法律保护。这里面包括了法律合同以及政府规定和监管。政府监管的一个例子是新加坡证券交易所。根据当地政府规定，在这个国家只能有一个证券交易所，因此它就占据了垄断地位。

　　如果你想让你的公司在新加坡交易所上市，除了新加坡证券交易所，你没有其他选择。相反，在美国，你可以有很多选择，例如纽交所、纳斯达克等。

　　专利等法律保护可能会提高竞争对手的进入门槛。这一点在制药行业非常明显。制药公司为产品申请专利以保护它们的知识产权。在专利保护期内，未经发明人同意，竞争者不得制造、使用、销售、进口受保护的药品。但专利是有有效期的。一旦专利到期，竞争者就可以合法地“复制”这些有利可图的发明了。

　　乙酰氨基酚就是一个很好的例子，它是一款兼具镇痛和退烧功能的止痛药。这种药最初是由强生公司以泰诺(Tylenol)作为品牌名称推向市场的，最初它非常受欢迎。但在乙酰氨基酚专利到期后，必理通和安乃近等品牌就占据了泰诺的部分市场份额。

　　因此，虽然一项专利可能会为竞争对手进入市场设置法律门槛，但对于一个企业来说，重要的是利用这段保护期来建立自己的品牌，从而站稳脚跟，成为市场领导者。

　　4高昂的转换成本

　　我认识一个叫丹尼斯的人，他是个在感情中摇摆不定的人，经常会在午餐或晚餐时给我们介绍他的新女友。每隔几周，我们就会见到一位新的女士。

　　丹尼斯很小心，他不做任何长期的承诺。婚姻对丹尼斯来说是个禁忌。

　　只要还没结婚，他就可以随心所欲地换女朋友——也就是说，不需要承担任何重大的金钱成本、情感成本或社会责任。

　　在商界中，对于有些产品和服务，我们会在不知不觉中与之建立“婚姻关系”。正如沃伦所说：“如果你要收购一家公司，就当成要和它结婚一样。永远在一起。”

　　微软办公软件 Microsoft Office 就是一个例子。如果你想从Microsoft Office 切换到另一套办公软件，你需要购买一个全新的软件包以及所有相关的桌面应用程序、服务器和服务。这是一个昂贵的代价。

　　你会需要很长的时间和大量的资金来重新培训大家使用一个新的软件。而且，新软件可能与客户和其他公司正在使用的软件不兼容，因此大多数企业都选择了 Microsoft Office。

　　我们研究了四种不同类型的经济护城河：品牌、规模经济、法律壁垒和高转换成本。你能确定你之前列出的每一个企业都具有哪些持久的竞争优势吗?

　　把你所选的公司放入以下四类目录中。作为一份额外的练习，你也可以加入你能想到的其他公司的名称。

　　● 品牌

　　● 规模经济

　　● 法律壁垒

　　● 高转换成本

　　这些只是可能构成经济护城河的一些例子。在我们结束本章之前，有两件重要的事情必须要知道。

　　1.护城河可能不会永远存在

　　即使最强大的品牌也可能会受到威胁。例如沃尔玛，尽管该公司拥有强大的规模经济，但由于电子商务的影响，其护城河正在面临压力。随着越来越多的人在网上购物，即使最赚钱的零售商店也感受到它们的生存正在遭受威胁。

　　也就是说，拥有巨大护城河的公司不会在一夜之间消失，因为人们需要时间来适应创新和新产品。然而，经常(至少每年一次)回顾你的投资组合，并确定你投资的公司在10年后是否仍有价值，以及 / 或你是否需要重新配置你的投资组合，这是至关重要的。

　　2.有些公司有多条护城河

　　另一件需要注意的事情是，一些公司拥有多条护城河。如果一家公司拥有一条以上护城河，例如一个知名的品牌和一个独特的产品，那么它在任何经济条件下都可以提高售价。更重要的是，你要具备一种从你投资的公司身上找出其特定优势的能力。这样的话，如果有一天那些优势不复存在，你也有能力尽早发现。

以下企业是作为长期投资者选择标的，仅作参考：

　　1、白酒行业(1)：贵州茅台、五粮液、泸州老窖

　　2、白酒行业(2)：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒

　　3、白酒行业(3) : 酒鬼酒、水井坊、舍得酒业

　　4、中药行业：片仔癀、云南白药、同仁堂

　　5、调味品行业：海天味业、千禾味业、中炬高新

　　6、白电行业：美的集团、格力电器、海尔智家

　　7、创新药行业：恒瑞医药、复星医药、信立泰

　　8、外包服务CXO行业：药明康德、泰格医药、康龙化成。

　　9、医疗器械和IDT行业：迈瑞医疗、安图生物、金域医学

　　10、口腔医疗服务行业：通策医疗、国际医学、正海生物

　　11、眼科医疗服务行业：爱尔眼科、光正眼科、欧普康视

　　12：医美行业：爱美客、华熙生物、华东医药

　　13：养殖行业：牧原股份、海大集团、新希望

　　14、休闲食品行业：绝味食品、洽洽食品、良品铺子

　　15、零售银行业：招商银行、宁波银行、成都银行

　　16、新能源锂电池行业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能

　　17、光伏行业：隆基股份、通威股份、阳光电源

　　18、生物疫苗行业：智飞生物、沃森生物、万泰生物

　　19、血制品：华兰生物、天坛生物、上海莱士

　　20、家用机器人：石头科技、科沃斯、小米集团

　　21、工程机械行业：三一重工、中联重科、潍柴动力

　　22、啤酒行业：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

　　23、安防视频监控行业：海康威视、大华股份

　　24、医药零售行业：大参林、益丰药房、老百姓

　　25、乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多

　　26、化妆品： 贝泰妮、珀莱雅、上海家化

　　27、生长激素：长春高新、安科生物

　　28、游戏行业：腾讯控股、三七互娱、吉比特

　　29、芯片行业：卓胜微、韦尔股份、 兆易创新

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