创业板牛市来了? 成长风格、价值风格指数基金选哪个?

 4月底以来，随着政策面持续释放利好、疫情对实体经济的冲击逐步缓解，成长风格出现明显的反弹，个股和指数表现均表现强劲。

　　尽管目前市场对成长风格是短暂的反弹，还是形成趋势性的反转，仍然存在比较大的分歧。但是拉长投资视野来看，经过去年底以来一波急剧下跌之后，目前已经是逐步介入的舒适区间了。

　　今天我们来系统全面地梳理下与创业板相关的指数以及基金产品，如果要抓住下一波的成长行情，哪些指数和基金产品值得关注?

　　一、创成长指数

　　创成长指数，全称“创业板动量成长指数”，该指数主要是追踪创业板中成长性与近期股价表现较好的50只股票，听起来有点“追涨杀跌”的意思。

　　创成长指数在流动性最好的一批股票结合以下两个因素进行筛选：一是成长因子，二是动量因子。

　　成长因子主要衡量股票的收入增长、利润增长和息税前利润增长情况，动量因子则主要衡量过去一年的股价创新高情况、累计收益和累计超额收益。动量因子的理论依据在于动量效应，即相信过去收益率较高的股票，未来的表现也会继续好于收益率差的股票。

　　创成长指数所涵盖的行业非常多，但主要集中在电力设备、电子和非银金融(主要是东方财富)板块，权重占比合计接近78%。其中，第一大板块——电力设备的权重占比接近44%。因此尽管覆盖的行业众多，但目前创成长指数的单一板块风险暴露较大。

　　个股方面的分布也极不均衡，东方财富和宁德时代是其权重最大的两只成分股，占比合计超过30%，其他成分股的权重均在5%以下。

　　创成长指数的前5大权重股

　　由于做了比较极致的行业和个股偏移，创成长指数的业绩表现非常亮眼。创成长指数自2019年以来的年化收益为达到37.72%，最大回撤为43.09%。4月底以来反弹近18.02%，是所有创业板指数中表现最好的。

　　目前创成长指数的估值水平处于历史低位，动态PE为44.39倍，位于13%的历史分位数上。不过，该估值数据最早从2019年开始，可比较的时间区间较短，而且2019年开始经历了连续三年的结构性牛市行情，因此动态PE普遍处于虚高的状态。

　　如果我们进一步看每只成分股的估值情况，创成长指数一共有50只成分股，其中有40只成分股目前的动态PE处于上市以来50%以下的历史分位数。从这一角度来看，创成长指数也是处于较为低估的状态。

　　目前市场上只有1只ETF追踪创成长指数——“华夏创业板动量成长ETF”(159967.OF)，规模为31.25亿，同时设有联接基金(007474.OF)。

　　二、创科技

　　成长风格同样比较明显的，还有创科技指数，主要追踪创业板中研发投入较高的个股。该指数首先排除市值低、流动性差、商誉占比过大的股票，然后综合根据公司的近三年研发投入、研发收入的收入占比和经营活动现金流进行打分，取排名前50名的股票。

　　和创成长指数不同的是，创科技指数的成分股主要分布在电力设备和医药生物行业，占比超过一半，同时行业分散度也不及创成长指数。

　　创科技指数的权重分布比较均衡，单一成分股的占比不超过10%。前三大权重股分别为迈瑞医疗、宁德时代和汇川技术，占比接近27%。

　　创科技指数的前5大权重股

　　创科技指数的业绩表现要稍微逊色于创成长指数，但同样可圈可点。创科技指数自2019年以来的年化收益为30.62%，最大回撤44.47%，今年4月底以来反弹近12%。

　　创科技指数目前的估值水平同样处于历史低位。最新的动态PE为47.88倍，处于7.4%的历史分位。

　　目前市场上有2只追踪该指数的基金——“国联安创业板科技ETF”(159777.OF)和“华泰柏瑞创业板科技ETF”(159773.OF)，均成立于2021年9月底。目前该两只的规模都不超过1亿，场内交易的流动性可能偏弱，并且没有联接基金。

　　三、创蓝筹指数

　　创蓝筹指数，全称“创业板低波蓝筹指数”。顾名思义，该指数主要是追踪创业板中偏价值风格的50只股票，筛选维度包括盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险和低波动5个因子，可见该指数偏好于过去一段时间财务和经营表现稳健、股价较为稳定的股票。

　　创蓝筹指数的成分股主要集中在医药生物和电力设备行业，权重占比超过45%，其中第一大权重行业为医药生物，占比超30%。

　　创蓝筹的个股分布比较均衡，除第一大权重股——迈瑞医疗外，其余成分股的占比均在8%以下。前三大权重股分别为迈瑞医疗、爱尔眼科和汇川技术，占比合计超26%。此外，宁德时代的权重占比只有5.24%。

　　创蓝筹指数的业绩表现要逊色于上述两只偏成长风格的指数，自2019年以来的年化收益接近20%，最大回撤42.04%。今年4月以来至今，创蓝筹指数一共反弹近8.83%。

　　不过创蓝筹指数目前的整体估值仍然处于比较高的水平。当前的动态PE为57.81倍，处在64%的历史分位数上。从个股的估值水平来看，有接近26%的成分股的动态PE处在自上市以来50%以上的历史分位。可见，经过一年多的调整，偏成长的创业板指数，其性价比反而优于偏价值风格的。

　　目前市场上同样只有1只ETF追踪该指数——“华夏创业板低波蓝筹ETF”(159966.OF)，规模为5.57亿，同时设有联接基金(007472.OF)。

　　四、创业板50、创大盘指数

　　创业板50和创大盘指数都是追踪创业板中的大盘股。创业板50指数的成分股筛选标准非常简单，就是选择最近6个月日均成交额排名靠前的50只股票。创大盘指数则相对复杂，在综合考虑了历史交易量、股东质押比例、商誉占比等因素的基础上，进一步选取日均总市值排名前50名的股票。

　　创业板50和创大盘的行业分布比较接近，前二大权重行业都是电力设备和医药生物行业，占比在60%左右。

　　创大盘和创业板50指数的行业分布

　　宁德时代和东方财富都是这两只指数的前二大权重股，不过创业板50指数给予宁德时代的权重更大，达到21%。从行业和个股分布情况来看，追踪大盘的创业指数与偏成长风格的比较接近。

　　毕竟都是重仓大盘股，两只指数的业绩表现没有存在明显差异，创业板50自2019年以来的年化收益为33.04%，最大回撤-41.45%。创大盘的年化收益为28.2%，最大回撤为42.67%。4月底以来，这两只指数的反弹幅度都在12%以上。

　　创业板50和创大盘指数的估值水平同样比较低，最新的动态PE分别为43.17倍和44.29倍，均处于前20%的历史分位。

　　目前市场上分别有3只和2只指数基金追踪创业板50指数和创大盘指数。其中规模最大的是“华安创业板50ETF”(159949.OF)，接近120亿，同时设有联接基金(160422.OF)。

　　创大盘和创业板50指数的基金产品

　　五、创中盘指数

　　创中盘指数，全称“创业板中盘精选88指数”，也就是追踪创业板中的88只中盘股。在考虑流动性的基础上，选择日均总市值排名在101-108名的股票作为样本。需要特别指出的是，创中盘是唯一一只没有包含宁德时代的创业板指数。

　　创中盘指数的行业分布非常广泛，集中度也不高，前三大行业分别为计算机、电力设备和医药生物，占比不超过50%。

　　创中盘指数的个股分布也非常分散，单一个股的权重不超过3%，其前三大权重股分别为蓝色光标、中科电气和鹏辉能源，合计占比没超过8%。

　　从长期业绩来看，2019年至今的区间年化收益为13.11%，最大回撤-42.11%，长期业绩表现一般，但跌起来也一点不含糊。今年4月底以来，创中盘指数一共上涨11.16%，相比其他创业板指数，反弹力度也比较一般。创中盘在所有创业板指数中性价比比较低。

　　目前创中盘指数的估值水平也不具有非常明显的吸引力，最新的动态PE未53.39倍，处于45%的历史分位。

　　目前市场上只有1只追踪创中盘指数的基金——“国寿安保国证创业板中盘精选88ETF”(008898.OF)，成立于2020年，目前规模2.1亿，也设有联接基金(159804.OF)

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