股市三杀：杀估值，杀业绩，杀逻辑？

市场的上涨，由资金推升，资金背后是情绪，情绪背后是预期，预期背后是基本面和政策面的解读，而连接信息层(基本面，整本面)和预期，之间的正是一套认知逻辑。

　　如果逻辑断裂，一切的假设都无法成立，那么基本面到预期就无法实现，那么预期就会转向，情绪就会改变，反应到资金盘面就是流入转流出，股价下跌!

　　股市中有三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑！

　　第一部分，定义估值，业绩，逻辑

　　估值的锚定分成三部分

　　1.流动性溢价

　　2.人的情绪，风险偏好

　　3.对未来企业的业绩预测的，形成的预期价值。而基于企业业绩的估值部分，还包含三部分，成长价值，盈利价值，资产价值。

　　估值包含，流动性预期估值，风险偏好预期估值，业绩预期估值。

　　而股票的价格经常围绕公司内在价值上下波动，因此短期价格所对应的估值数据，往往包含了过剩的流动性，以及人的情绪，还有公司内在价值的变化是相对比较缓慢的!

　　过去的业绩，现在的业绩，未来的业绩。

　　投资最关注的是未来的业绩，而同比增长，环比增长，净资产收益率，表达了企业的成长性。

　　然而未来无法预测，需要建立一套公司分析框架，以及财务数据分析框架，基于过往数据以及企业的各个纬度的分析，形成一套预估企业未来发展的逻辑。

　　逻辑是未来业绩的因，未来业绩是逻辑的果。

　　给企业估值之前。先要看清楚宏观环境，以及行业周期属性。周期行业与宏观周期有紧密联系，非周期行业与宏观关系弱化。

　　再从中观行业入手，也就是最近常说的赛道，赛道的政策红利，人口红利，技术红利，是增长的关键要素。

　　最后基于企业的基本面做定性分析，再基于数据做定量分析。

　　到此为止，才算是掌握了行业，企业基础信息。这就是西方哲学强调的客观世界。

　　而估值是结果，是符号世界。

　　客观世界到符号世界，需要人的主观认知产生一套逻辑，也就是认知世界。

　　因此，人们基于企业的客观世界，认知了一套逻辑，对企业未来的增长做了一个预期，形成了估值!

　　逻辑是因果关系中，关系的纽带！

　　第二部分，杀估值，杀业绩，杀逻辑

　　估值既然包含三部分，那么杀的时候就有三种模式。

　　杀情绪部分的估值，杀流动性溢价的估值，杀业绩预期的估值!

　　无风险利率上升，流动性边际收紧，杀流动性的估值。

　　但是业绩预期是不是降低了呢?前几天爱尔眼科突然暴跌，里面就包含了杀业绩预期的估值，害怕业绩增速放缓，因此先把估值杀下来。

　　但是，像贵州茅台，宁德时代，赣锋锂业这些大龙头，市场对他们的未来业绩，有比较确定的预期，因此，这个阶段的调整更多是，杀情绪和流动性，没有杀业绩预期的估值!

　　业绩到了证伪阶段，市场要看到真实的数据情况，是不是符合预期，也就是真实的业绩和预期的业绩产生的差值。

　　假如预期业绩高，真实业绩更高，那么继续涨。

　　预期业绩高，真实业绩符合，可能有调整风险，或者横盘

　　预期业绩高，真实业绩低，那么就补跌。

　　一共九种情况，可以组合一下。

　　为什么每年一月，四月，八月，十月。市场都容易出现动荡，或者行情变局。就是因为真实业绩要兑现，之前是估值阶段，当年报季报出来的时候，市场很有可能杀业绩!

　　但是这个杀业绩，还要看到底是逻辑变了造成的业绩趋势性恶化，还是一次性损失或者阶段性损失?

　　股价是符号世界，企业内在价值是真实世界。其中的联系纽带就是，认知世界，逻辑!

　　投资者是给未来的世界，提前做了一个定价，这里面就包含了对未来估值，有情绪预期，流动性预期，和业绩预期。一旦有要素改变了，逻辑就会出现改变，而逻辑一旦改变，整个定价体系就会改变!

　　第三部分，针对企业的基本面估值问题

　　企业基本面不是只看业绩成长性这么简单。

　　要关注，企业的资产价值，企业的盈利能力，以及企业的成长价值!(这部分内容以后单独写文章，具体讲，牵扯大量财务数据)

　　第二，资产价值

　　资产负债表，是非常重要的参考数据，企业债务，商誉，周转率，重资产的折旧问题，还有行业的资产评估，都是对资产价值的分析。

　　自由现金流是非常关键的数据。

　　第三，盈利能力

　　企业的基本面分析，从竞争格局，核心竞争力，定价权，预收账款，毛利率，净利率等等数据，都可以反应企业在产业链上是什么地位的公司?

　　第四，成长价值

　　重点关注，行业增长率，企业营收增长，利润增长，净资产收益率，还有一套相对复杂的模型RNG，基于净资产扩张的模型!

　　增长的四种模式，涨价，放量，新的产品线，并购!不同类型的企业又有不同的细微路径偏差!