美联储加息50基点！明确渐进式缩表

 隔夜美股再现暴力拉升，道指大涨超900点、标普涨3%，均创两年最大涨幅，纳指也升逾3%，而这背后皆源于鲍威尔又“救市”了!

　　北京时间周四凌晨，美联储FOMC(美国联邦公开市场委员会)公布五月利率决议，加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%，符合市场预期。这也是美联储自2000年五月后首次单次会议加息达到50个基点，同样是2006年六月后首次背靠背加息。

　　此外，美联储同时宣布从六月开始缩表，计划在三个月里将规模逐步提升至每月950亿美元(600亿国债和350亿MBS)。

　　而这市场已早有预期，鲍威尔新闻发布会的讲话才令市投资者感到兴奋。鲍威尔表示，委员会较为一致的意见是，接下来的几次会议上，加息50个基点也应该是放在台面上的选项。但其基本上否定了后续加息75个基点的可能性。

　　在回应有关“美联储怎么考虑加息幅度”的问题时，鲍威尔明确表示，单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极考虑”的选项。如果后续经济形势发展与预期一致，那么接下来的两次FOMC会议上将连续加息50个基点。同时美联储也会积极与外界沟通，表明经济数据的发展是否“符合预期”。这似乎暂时打消了市场对联储更激进加息的恐慌，乐观情绪瞬间得以提振。

　　通胀太高 加息适宜但加息75个基点不在考虑范围内

　　当下，高通胀无疑是美联储的棘手难题，遏制通胀也是是美联储的首要任务。鲍威尔多次强调其了解美国人民在高通胀之下所面临的痛苦，他表示美联储FOMC将不遗余力降低通胀。

　　在记者会上，鲍威尔开门见山表示，美国通胀太高，加息是适宜的，并引用前美联储主席沃尔克的话说，美联储旨在做 "正确的事情"：美国通胀太高，通胀显然意外地偏上行，可能会进一步意外地上升。FOMC正迅速行动，以期压低通胀。且FOMC有各种工具来遏制美国高企的通胀。

　　对于市场最关心的后续加息路径上，美联储主席基本上否定了后续加息75个基点的可能性。在回应有关“美联储怎么考虑加息幅度”的问题时，鲍威尔明确表示，单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极考虑”的选项。如果后续经济形势发展与预期一致，那么接下来的两次FOMC会议上将连续加息50个基点。同时美联储也会积极与外界沟通，表明经济数据的发展是否“符合预期”。

　　鲍威尔也在回应有关中性利率的问题时表示，FOMC认为中性利率大概在2%-3%之间，如果最终的路径需要超过中性利率，美联储“不会有任何犹豫”。

　　根据媒体报道，在鲍威尔发表上述言论后，联邦基金利率期货对六月加息的定价从决议前的61基点直线跳水至52基点。

　　同时对于供应链风险，鲍威尔也强调美联储的政策工具并不能影响供应，只能调节需求。美联储主席认为，眼下的一系列供应风险也有可能形成更高的名义通胀。

　　此外就2月以来俄乌冲突问题，鲍威尔表示乌克兰问题的影响高度不确定，但会增加总体通胀压力。

　　明确渐进式缩表路径

　　作为此次决议最大的变化，美联储正式宣布从6月1日开始渐进式缩表。具体而言，美联储减持国债和MBS债券的最初规模分别为300亿美元和175亿美元，后续将在三个月的时间里逐步提升至600亿美元和350亿美元。

　　美联储强调，后续随着时间推移，仍将维持有效实施货币政策所需的证券持有量。为了确保平稳过渡，等待资产负债表略高于其判断“合适”的水平时，会打放慢并停止资产负债表规模的下降。

　　鲍威尔对美国经济软着陆有信心

　　当被记者当面质疑“美联储正追着通胀跑，经济衰退无法避免”时，鲍威尔表示他眼下看到的是非常强劲的经济，企业甚至都找不到员工，而在经济衰退时通常会出现失业率上升，所以目前仍有足够政策腾挪的空间。在承认面临困难后，鲍威尔也表示眼下有“很好的机会”实现美国经济的软着陆。

　　他表示：“美国经济可以承受更严格的货币政策，我们有很好的机会重塑稳定性，同时避免发生经济衰退，(虽然)我们并不具备精确的手术工具。没有任何迹象表明美国‘接近或容易陷入经济衰退’，我看到的是避免经济衰退的合理途径，美国经济有可能‘软着陆’。”

　　此外，鲍威尔还表示其将广泛关注金融市场的各项指标：“我们不会专注单独的房市、股市，我们会看整个金融市场的情况，来看是好还是坏。股市、债市、信用利差，我们都会看。”

　　分析师：市场对鲍威尔表示赞赏

　　LPL Financial首席证券策略分析师QuincyKrosby表示，市场对鲍威尔的评论表示赞赏，他表明了企业资产负债表稳健和消费者现金充裕，眼下经济依然强劲。此外，他还暗示了通胀压力急剧变化的最坏时期已经接近缓解。

　　前高盛总裁加里.科恩也表示，鲍威尔今天的发布会完美满足了市场的预期，股市在松了一口气后强劲反弹就是证据。市场同样也赞赏鲍威尔在量化紧缩政策上的明确沟通。

　　不过川阅宏观指出，今年最终政策利率水平将超过2.5%，加息超预期警报尚未解除。尽快加息至中性利率(2.25%-2.5%)是当前美联储利率政策的当务之急，鲍威尔在发言中表示当加息至中性利率时，再决定最终加息到何种程度。

　　而上一次连续加息50bp还是在1994年，若参考当时的政策风格，即最终利率高于中性利率100-150bp，最终利率或升至3.5%-4%，高于当前市场预期的2.5%-2.75%(图1)。考虑到当前严峻的通胀和偏松的金融条件，后续仍须警惕大幅度、快节奏、超预期加息的风险。